齐鲁证券：浦发银行09年业绩快报点评维持"谨慎推荐"评级

　　齐鲁证券5日发布浦发银行(600000.sh)2009年业绩快报点评，业绩低于预期，资产质量持续向好，维持对浦发银行"谨慎推荐"的投资评级，具体如下：

　　浦发银行今日发布2009年业绩快报，初步预计2009年归属母公司净利润约132亿元，较2008年增长5.4%。全面摊薄每股收益为1.49元，每股净资产为7.67元。

　　费用支出偏高使得业绩低于预期：净利润较去年同期增长5.4%，其中营业收入增长5.34%，税前利润增长12.7%。业绩低于预期的主要原因可能在于费用支出和拨备支出高于预期，后面的分析表明费用可能是主要原因。

　　规模增长基本符合预期：根据公司披露的数据，2009年浦发银行资产总额达16220亿元，较年初增长23.87%；本外币存款总额达13067亿元，较年初增长37.94%；本外币贷款总额达9280亿元，较年初增长33.03%。资产增长基本符合预期，三季度末公司定向增发完成，第四季度新增贷款约244亿元。

　　资产质量继续保持良好，不良率再创新低：按五级分类口径，浦发银行2009年末不良贷款率为0.80%，较三季度末下降13个BP，不良贷款下降约10个亿。不良贷款的准备金覆盖率达240%以上，较三季度末提升28个百分点。根据公司披露的数据，齐鲁证券估算公司第四季度的贷款拨备支出很少，所以拨备并不是业绩低于预期的主要原因。

　　由于年报详细数据还未公告，所以齐鲁证券暂不调整盈利预测和投资评级。齐鲁证券认为2010年浦发银行的投资要点在于：

　　(1)拨备覆盖率高，计提标准严格，未来拨备压力小，并有望实现对利润正向贡献；

　　(2)过去杠杆倍数高是ROE高的原因，而由于资本压力较大，2010年发展速度将会放缓。

　　(3)非公开增发融资150亿后，公司的核心资本充足率CCAR仍低于7%，若想持续快速发展，还有进一步融资需求。

　　(4)当前浦发银行交易于10.6倍2010年PE和2.23倍2010年PB，估值偏低，短期关注其估值向上修正的机会，齐鲁证券维持对浦发银行"谨慎推荐"的投资评级。

　　风险提示：(1)有再融资需求；(2)国内外的经济形势低于预期的风险；(3)央行收紧流动性的力度超出预期，将对整个A股市场估值水平产生负面影响。