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　　金新农:公司养殖服务产业链布局再迈一步

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-07-01

　　金新农与新大牧业及其原股东签署了《河南省新大牧业有限公司增资协议》,拟以自有资金人民币9000万元向新大牧业增资。本次增资后,新大牧业注册资本由600万元变更为900万元,其中,金新农占新大牧业30%的股权。新大牧业是“国家级生猪核心育种场”,已形成集种猪繁育、商品猪、饲料生产、健康肉食品开发、养猪工程研究、生物有机肥、有机蔬菜种植于一体的循环经济型农牧产业集团,年出栏猪只40多万头。公司同时公告以不低于2238万元转让惠州成农100%股权。

　　增资新大牧业,金新农养殖产业链延伸布局迈出重要一步。围绕养殖生态链延伸布局是公司未来发展的重要战略规划之一,通过控制或参股上下游企业,一方面有助于提升公司猪饲料产品的销量,另一方面能够为公司后期围绕养殖产业链打造互联网服务平台奠定基础。此次增资新大牧业,布局上游种猪业务,预计后期公司的产业链延伸步伐有望加快,以实现公司打造互联网养殖综合服务平台发展战略。

　　我们坚定看好金新农未来发展前景。主要基于:(1)猪价中短期皆可看涨,并将带动饲料行业回暖。(2)行业增速趋缓背景下,构建核心竞争力才是行业回暖的最大受益者。一体化产业链以及互联网养殖服务平台即是未来可能成功的商业模式。(3)在构建未来饲料企业核心竞争力中,金新农并非第一个,但其却具备以技术驱动的后发优势,即收购的互联网公司具有高现金流自盈利能力,可弥补在生猪互联网技术与市场开发上的高投入。

　　我们判断,公司构建未来核心竞争力在于打造基于互联网的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。(4)成立并购基金+互联网公司外延+员工持股,彰显对未来打造互联网养殖综合服务平台的坚定信心。

　　维持“推荐”评级。考虑定增后对公司业绩的增厚及股本的摊薄,预计公司15~16年摊薄EPS分别为0.34元、0.44元;给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)“互联网+”战略进展不达预期;(2)猪价持续低迷。