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　　中海油服:中期盈利同比下降约80%

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-07-14

　　鉴于经营环境艰难及资产减值,公司预计15年上半年盈利同比下降80%。

　　15年上半年,公司钻井平台共产生9.91亿人民币的资产减值亏损。我们将2015年盈利预测下调22%以反映上述减值亏损。我们重申对H 股和A 股的卖出评级,同时下调目标价,因为公司盈利可能还未达到本轮周期的底部。

　　支撑评级的要点

　　根据公司盈利预警,15年上半年净利润预计同比下降约80%至8.85亿人民币。这说明在中国会计准则下15年2季度净亏损约8,500万人民币,较15年1季度9.7亿人民币的净利润下滑严重。

　　根据另一份的公告,亏损产生的主要原因是9.91亿人民币的资产减值亏损,包括6,700万人民币的固定资产(钻井平台)减值亏损和9.24亿人民币的商誉亏损。油价大跌后经营环境的恶化导致部分钻井平台未来的预期收入不及其帐面值。

　　我们并不确定15年上半年是否已达到本轮盈利周期的底部,因为进一步产生固定资产减值亏损的可能性目前仍无法排除。尤其是近海石油项目需要有较高的油价来实现盈亏平衡,而现行油价仍不够高。假如明年石油公司完成现有项目后决定不再上马新项目,市场需求可能继续萎缩。

　　评级面临的主要风险

　　油价暴跌。

　　成本削减措施产生的结余高于预期。

　　估值

　　由于下调了盈利预测,我们将目标价由11.36港币下调为8.91港币。我们仍根据12倍2015年预期盈利来设定目标估值。

　　A 股方面,我们将目标价由20.46人民币下调为16.05人民币,仍较H 股溢价125%。