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　　长城汽车:新能源+智能汽车战略升级,开启二次创业征程

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆,张琎 日期：2015-07-14

　　拟一年期定增募集不超过168亿元,布局新能源汽车和智能汽车。公司7月11日公告拟定增不超过3.87亿股,底价43.41元,限售期1年,募集资金不超过168亿元,投向:①新能源汽车研发项目(50.8亿元);②年产50万台新能源智能变速器项目(40亿元);③年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目(17亿元);④年产100万套新能源汽车动力电池系统项目(10亿元);⑤智能汽车研发项目(50.2亿元)。公司将于7月13日复牌。

　　定增标志公司实现从传统业务向新能源汽车业务战略升级。本次定增募投覆盖整车研发和核心零部件生产,整车将全面囊括ISG轻混、P2强混、电动四驱强混、PHEV和EV车型,核心零部件包括:混合动力汽车智能变速器、新能源汽车驱动电机及电机控制器和PHEV、EV、轻混、强混配套动力电池系统(包括锂离子动力电池组件和电池管理系统。我们认为长城汽车此次转型新能源汽车特点和优势在于:①高起点:公司作为SUV龙头企业,研发经验和产业化丰富,前期新能源汽车技术储备足,并与LG化学等国外先进企业战略协作;②步伐稳:公司战略上同时发展纯电动汽车和混合动力汽车,战术上通过研制可应用于现有SUV平台的混动智能变速器,借助SUV底蕴率先发展混动丰富品类,逐步向纯电动过渡;③技术先行:公司延续其倚重自身研发能力的传统,借助技术研发的定增项目有望在汽车产业技术革新和转型的产业竞争格局中确保其领先优势。

　　前瞻性布局智能汽车,紧跟行业发展趋势。公司此次定增拟布局用于智能驾驶辅助系统、智能娱乐系统、舒适健康系统等领域的技术研发,具体涉及车联网、自动泊车辅助、紧急制动、主动降噪系统等共计23项功能,未来目标实现无人驾驶。我们认为智能汽车是汽车工业未来发展的最重要方向之一,前瞻性技术储备有望为公司维持长期竞争优势夯实基础。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价70.00元。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为31.5%、18.5%、15.6%,净利润增速分别为55.3%、23.9%、18.5%,EPS分别为4.10元、5.09元、6.03元;给予买入-A的投资评级,上调6个月目标价为70.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。

　　风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。