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　　探路者:外延扩张助推业绩增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟,唐苓 日期：2015-07-08

　　投资要点:

　　公司6日晚公告2015年上半年业绩预告:营业收入6.75亿元,同增8.5%,利润总额1.67亿元,同增20.5%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同增1.5%(按照15%的企业所得税税率同口径计算,则上半年净利润同比增长约为16.5%)。

　　2015年上半年,公司有效推进探路者户外生态圈战略,以用户为中心继续深化互联网对经营业务的重构和整合,有效开启企业平台化的组织变革,进一步优化品牌、营销、运营等业务环节的经营管理,使得公司经营业绩继续保持增长趋势。同时,公司持续加强对产品成本的有效管控,使得公司在日趋激烈的市场竞争背景下,产品综合毛利率较上年同期仍然获得了一定提升,同时公司三大事业群业务板块的内部资源整合和协同效益也开始有所体现,从而使得利润总额增幅高于收入增幅。

　　由户外产品提供商向户外旅行综合服务提供商升级,专业化多品牌建设及线上平台布局挖掘新市场空间。6月6日,公司公告2015年度非公开发行股票预案,非公开发行的股票数量不超过8000万股,拟募集资金总额不超过21亿元,扣除发行费用后将用于“探路者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六个项目。未来计划结合“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”和“户外安全保障服务平台项目”,探路者云作为户外大数据沉淀、分享与创新驱动的平台,将沉淀用户、装备、交易、线路、活动、用户生成内容(UGC)、资源等多类大数据,通过分享、应用和深度挖掘,开展大规模精准营销,驱动产品、服务、业务、资源和商业模式创新。

　　公司通过户外在线旅游平台和垂直电商搭建,承托专业细分领域下的多品牌发展,由此带来的新市场空间下,渠道的外延扩张短期预计将继续助推业绩增长,同时,多业务领域的拓展及未来协同效应的显现有望带动估值提升。

　　预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.34、3.94、4.68亿元,同增13.52%、17.81%、18.80%,对应EPS分别0.65、0.77、0.91元。考虑到相关可比公司16年PE区间在15x-85x区间,给予公司2016年30xPE,对应目标价22.99元,增持评级。

　　主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化,新项目建设不达预期。