康达新材:增发获批,新产品打开公司未来成长空间

　　公司公告定增项目收到证监会核准批文。公司拟非公开发行不超过4844万股,资金总额不超过8.5亿元用于丁基材料项目、聚氨酯胶粘剂扩产项目及补充流动资金,发行价格为不低于17.55元/股。投入4.55亿元建设丁基材料项目,建成后产能1万吨/年;投入1.45亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目,建成后总产能为1万吨/年。

　　丁基材料及无溶剂聚氨酯胶未来成长空间广阔。公司丁基材料预计2017年投产,产能将达到1万吨,主要用于光伏、风电、汽车密封等领域,未来主要替代硅胶,公司硅胶可以使光伏组件使用寿命从20年提升至40年。上半年,公司聚氨酯胶实现收入4652万元,同比增长88.72%,预计全年有望持续保持高速增长。聚氨酯胶相比于传统的溶剂复膜胶具有明显的成本和环保优势,随着未来VOC排放的严控和包装的消费升级,替代空间广阔。

　　通过PI泡沫材料切入军用领域并已成功获得第一笔订单。公司PI泡沫材料已实现工业化量产,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万m3PI材料,对应10-20亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。公司关联方2亿元收购大洋新材51%的股权,并于16年1月份通过大洋新材取得首笔600多万军工订单的突破,标志着公司正式切入军用领域,预计17-18年将迎来订单爆发期。

　　盈利预测及投资评级:定增通过打开未来成长空间,新产品将陆续放量,PI材料有望收获更多订单,维持增持评级,维持盈利预测。预计2016-2018年EPS为0.48、0.80、1.07元,当前股价对应16-18年PE为59X、35X、26X。

　　风险提示:1)新产品开拓不达预期;2)PI泡沫订单不达预期;3)环氧结构胶销量持续下滑。(申万宏源)