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　　安图生物:厚积薄发的体外诊断龙头

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周静 日期：2017-11-24

　　化学发光领域有望延续高增长化学发光是目前发展最迅速的体外诊断细分领域,整体增速在25%以上,国产化学发光未来有望通过空白市场推广、技术替代和国产替代延续高增长。而公司是国内化学发光领域研发能力最强、产品线最丰富的企业之一,截止16年公司全自动化学发光仪市场保有量约1600台,未来有望保持700-1000台/年的装机速度,单台年试剂产出30万,预计将带动磁微粒化学发光检测试剂未来三年保持40%左右的增速,逐步成为公司的主要收入来源。

　　微生物检测等领域有望维持稳健增长公司微生物检测试剂近年来保持快速增长态势,自动化血培养系统及飞行时间质谱的上市将助力该领域的进一步发展,未来增速有望达到20-30%。

　　公司代理的呼吸道九联检产品技术优势大,国内医院覆盖率高,预计未来保持10-15%左右的速度增长;酶联免疫和板式发光产品技术较为成熟,在中低端医疗机构尚有发展空间,未来有望维持低速增长。

　　内生+外延,打造国内IVD龙头品牌公司研发实力较强,是国内新产品上市活跃的企业之一,目前已获得406项产品注册证书,其中43项获得CE认证,产品线较为丰富,得益于行业的快速发展,未来有望通过内生发展保持快速增长。公司近期通过外延并购完善了其生化产品线,并推出了首款国产大型实验室自动化流水线,预计18年下半年开始陆续产生效益;此外,公司首次尝试通过渠道扩张拓展IVD新经济的模式,扩大其竞争优势和市场份额,预计后续外延催化不断。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.08、1.46、1.90 元,对应11 月15 日收盘价53.6 元,PE50、37、28 倍。公司是化学发光领域龙头,未来通过仪器放量带动试剂销售增长确定性高,后续产品值得期待。我们认为公司18年合理估值为42-45 倍,目标价61.3-65.7 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。