投资要点：

　　事件：南京银行已公布2020 半年度报告。20H1，公司实现营业收入177.38 亿元（+6.6%，YoY），实现归母净利润72.21 亿元（+4.98%，YoY）。

　　6 月末，公司不良贷款率为0.9%，环比微升1bp，公司不良贷款拨备覆盖率为401.39%，环比下降21.2 个百分点。

　　资产规模增长较快，净息差韧性较好。上半年在货币政策宽松背景下，公司加大信贷投放力度，资产规模保持较快增长。6 月末，公司总资产较19 年末增长9.05%，其中，发放贷款及垫款较19 末增长15.36%；公司总负债较19 年末增长8.51%，其中，吸收存款较19 年末增长10.84%。20H1，公司净息差为1.85%，与2019 年净息差持平，其中，生息资产平均收益率较19 年下降18bp，计息负债平均成本率较19 年下降17bp。上半年，公司利息净收入同比增长3.3%，明显低于规模增速，主要是净息差同比收窄9bp 所致。

　　手续费及佣金净收入增速较快。上半年，公司实现手续费与佣金净收入28.14 亿元，同比增长15.72%。主要分项中，代理及咨询业务手续费为14.32 亿元，同比增长17%；债券承销手续费为7.41 亿元，同比增长8.07%；贷款及担保业务手续费为3.36 亿元，同比增长37.08%；资产托管手续费为1.71 亿元，同比增长11.46%；？ 资产质量边际走弱，拨备覆盖率有所下降。上半年，受部分客户还款能力下降及公司不良认定趋严的影响，公司资产质量指标边际走弱。6 月末，公司不良贷款余额为58.83 亿元，较19 年末增长15.75%，不良贷款率较19 年末上升1bp 至0.90%。前瞻性指标方面，6 月末，公司关注类贷款占比为1.33%，较19 年末上升12bp。逾期贷款方面，6 月末，公司逾期贷款占比为1.24%，较19 年末下降4bp。上半年，公司共计提贷款减值损失38.18 亿元，同比下降12.85%。受计提力度减弱与不良率略升影响，公司拨备覆盖率环比下降21.2个百分点至401.39%。上半年，公司对不良资产的认定更加严格，6月末，公司逾期90+偏离度为80.38%，较19 末降低5.5 个百分点。

　　顺利完成非公开发行A 股股票，资本充足率明显提升。4 月下旬，公司非公开发行A 股股票15.25 亿元，共募集资金115.72 亿元，全部用于补充核心一级资本。上半年，公司各级资本充足率因此明显提升。6 月末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.77%/10.82%/14.68% ， 分别较19 年末提升0.9/0.81/1.65 个百分点。

　　投资建议。上半年，受息差同比收窄影响，公司利息净收入增长放缓，拖累营业收入增速。受部分客户还款能力下降影响，公司资产质量边际走弱。公司不良率与拨备覆盖率处于上市银行上游水平，公司极低的估值水平较为充分地反应了对公司基本面边际走弱的担忧。预计公司20-21 年BVPS 分别为10.61 元与11.64 元，对应PB 分别为0.80 倍与0.73 倍。维持公司“增持”评级。