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　　杉杉股份:业绩增速符合预期,打造大储能时代迎来黎明

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2017-01-25

　　扣非后净利增速15-45%,基本符合预期:公司15年出售可供出售金融资产宁波银行股权获得投资收益6.10亿元,扣除此项非经常损益并调整合并宁波尤利卡公司后,15年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为2.37亿元;16年扣非净利同比增长15-45%基本符合预期。

　　致力打造大储能,能源管理服务产业化启动:上市公司收购宁波尤利卡后获得发电端业务储备,公司新能源汽车运营业务提供退役动力锂电池梯次利用,结合公司PACK业务将实现“发电+储电+用电”全覆盖,有望复制日本成功的“新能源发电+储能调峰调频”能源管理模式,实现节能与经济性并重,将为公司打造新的业绩增长点。

　　锂电材料板块继续补全,产业链整合效应将凸显:公司作为全球锂电综合材料龙头,正极材料全球第一,人造石墨国内第一、全球第二,电解液国内第五。巨化凯蓝项目投产后,公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。随着公司锂电材料业务板块补全,和锂电材料回收业务布局,公司将覆盖动力电池全生命周期打造闭环产业链,产业链整合效应凸显。

　　非新能源业务剥离稳步推进,为公司资本运作扫平障碍:报告期内公司控股子公司杉杉品牌运营、富银融资租赁(深圳)发行境外上市外资股先后获证监会核准批复,公司非新能源业务剥离继续稳步推进;剥离完成后公司将成为纯粹的新能源产业链企业,为公司后续资本运作扫清障碍。

　　投资要点:公司锂电材料龙头地位确立,规模效应显现,补贴新政明确能量密度要求后三元正极材料涨价可期;光伏与储能能源管理项目落地后,将与公司新能源汽车产业链有机结合形成产业闭环,材料生产、整车运营、光伏储能协同效应更加彰显。预计16~18年公司EPS分别为0.55、0.69和0.85元,对应01月24日收盘价PE分别为22.6、18.1和14.7倍,维持“推荐”评级。