九鼎德盛：创业板回撤考验主板成色

　　周一深沪A股受央行双降刺激影响，出现高开走势，但从全日K线轨迹图来看，创业板出现资金流出逢利好兑现的情况，而沪深主板市场终盘虽然小幅上涨，但其轨迹形态分别为一个阴星、实体阴线。

　　创业板做为本轮反弹引领市场的关键，其周一出现利好兑现收阴之势，需要警惕。从创业板轨迹势来看，其10月20日创业板指数将8月份缺口日、周线级别缺口全部回补，其明显强于深沪主板，而当主板补缺艰难，央行利好刺激影响的背景下，创业板市场反市场操作，其存在获利兑现的真实性。而我们对创业板指数进行一个研究发现，实际上这种以小带大的市场背景，是市场的一个无奈之举。目前创业板总体估值再逼进百倍市盈率，很难说其还有多大的机会。从目前深沪主板市场来看，在央行利多刺激下，仍然无法回补今年8月份周缺口及日线缺口，显示市场不确定性演变风险概率较大。

　　从今日基本面来看，主要集中在：

　　1、据中国证监会显示：证监会上周再次开出巨额罚单，多只妖股今日集合竞价跌停，特力A、暴风科技、海欣食品，洛阳玻璃、潜能恒信全天并跌停，梅雁吉祥也接近跌停收盘。

　　2、据《投资者报》今日信息显示：，短短一个月时间，就有4位券商高层相继离职，分别有国海证券副总裁兼财务总监彭思奇、国泰君安副总裁顾颉、开源证券总经理王兆华以及东兴证券的副总经理高健。

　　3、香港交易所行政总裁李小加26日在出席中再保上市仪式时表示，港交所关于伦港通的前期准备工作已开启，同时，李小加表示，内地市场虽然现在处于休养生息状态，但对风险较高的产品，例如期货和国际市场仍然有需求，开通伦港通可为市场带来新流量和新发展空间，此外，李小加还指出，伦港通会跟沪港通一样，跟随本地规则和习惯。

　　4、近日，全国社保基金理事会向各境内委托投资管理人公布了2015年度境内委托投资年度考评结果，并首度允许对外披露此年度考评结果。其中，银华基金管理三个社保组合及其投资经理表现出色：姜永康管理的信用债券类组合获得“委托组合综合考评A档”；姜永康以及管理绝对收益类组合的封树标获得“投资经理单项考评A档”，王华 、张林昌和姜永康获得“3年服务社保奖”；特别值得一提的是，姜永康还获得社保优秀投资经理奖，也是此次唯一一个获此殊荣的投资经理。

　　总体来看，我们认为，当下中国市场的经过技术性修复反弹后，其估值仍然太贵，目前上证市盈率的中位数是43倍，深证66倍，创业板100倍。对应世界主要资本市场而言，这种高估值背景下的投资实际上面临着一个中长期市场估值泡沫回归的下杀背景，因此对于股票市场来讲，如果经济增长继续下落、债券市场出现泡沫破裂下跌、币值出现贬值的不确定性等，其总体难有趋势性的机会，而波动性操作或是当前及一个大阶段的一个首要策略。

　　目前市场创业板指数有可能出现继续回撤，而主板能否回补上方缺口，面临着较大的不确定性，其反弹成色如何，近期将见分晓。操作策略上，不建议追高介入，并保持谨慎策略为佳。我们上周预测主板“本周K线缺口的博弈会较为复杂，即主板强攻，创业板撤退的可能性不能排除”正在应验。