玉龙股份：“新粤浙”项目获批点评：万事俱备，东风已起

　　2015年10月16日 长江证券 刘元瑞,王鹤涛

　　事件描述

　　中国石化新闻网讯报道，近日，国家发改委正式核准了中国石化新疆煤制气外输管道工程项目(新气管道)，标志着该项目已经具备开工建设条件。

　　事件评论

　　“新粤浙”获批，油气输送管即将提速上量：本次报道的中国石化新疆煤制气外输管道工程项目(新气管道，又称新粤浙管道工程)获发改委批准意味着开工建设指日可待，估算3年内约将带来总量420万吨管道需求，对应十二五年均需求增量超过15%。不仅如此，国内油气输送管道工程建设进程受起于2013年年末油气领域反腐影响一直停滞不前，此次新粤浙项目获得发改委批准，更将意味着国内油气输送管道领域建设重启在即或已经重启，将为订单驱动业绩的油气输送管道企业直接带来业绩增长。

　　是偶然，更是必然，一如既往，持续推荐：为什么油气输送用管领域值得我们持续关注？首先，在此前的报告(《20140916钢铁行业：油气输送用管，风雨过后是晴天——兼论中游制造如何获得超额利润》)中我们已经指出，根据国内能源结构长期发展要求，天然气能源占比持续提升为国内油气输送用管道需求提供了足够的增长空间，在当前宏观经济面临下行压力、亟需基建投资加码对冲、天然气价格即将下调刺激并且十三五规划紧锣密鼓的时点，以“新粤浙”获批为代表的油气输送管道建设重启是偶然更是必然；

　　其次，已经经过一轮供给严重过剩激烈竞争后的油气输送用管领域目前已形成强者恒强相对稳定竞争格局，这将直接导致龙头个股受益程度显着占优，而订单驱动的业绩增长模式，更为相关企业带来了极大的增长弹性，尤其是油气输送用管产能弹性更大的玉龙股份(《20130829玉龙股份：蛟龙入海 畅游无束 ——受益于市场化竞争的民企龙头》，《20141103玉龙股份：玉龙股份：选择好赛道好公司，选择业绩确定性增长》)。

　　就本次获批的“新粤浙”项目而言，由于中石化体系内企业产能不足，预计综合接单能力较强的玉龙股份将会获得数量可观的订单，与此同时，由于主线管径大、毛利高，有利于提升玉龙股份的产能利用效率，综合考虑，我们将公司今明两年盈利预测上调至0.25、0.55元，对应目前PE水平为36、17倍，维持“买入”评级。