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　　三泰控股:社区O2O入口价值逐步显现

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-09-14

　　业绩符合预期。上半年,公司实现营业收入4.20亿元,同比增长9.96%;净利润-9201.30万元,同比下降233.41%,每股收益-0.12元,符合预期。预计2015年1-9月亏损1.5亿至1.8亿。公司亏损扩大的主要原因是速递易业务仍处于投入期,投入较大,导致管理费用、销售费用分别同比激增120.46%、48.04%。

　　速递易业务一骑绝尘,增值服务拓展步步为营。截止今年上半年,速递易业务布局扩张到全国79个城市,已签约协议网点68,911个,布放网点31,029个,累计使用用户数量近2,300万户,比年初增加1,300万户;注册快递员近25万人,比年初增加15万人,继续快马加鞭线下入口卡位。公司也在积极拓展速递易的增值服务,与近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商签订了战略合作协议,挖掘速递易的广告投放入口价值,构建多渠道的入口和流量变现场景。

　　联姻丰巢,携手菜鸟,产业端验证速递易社区O2O 入口价值。公司近期公告与快递业巨头丰巢科技展开股权合作,之后迅速与另一大产业巨头菜鸟网络签署业务合作战略协议,速递易的商业价值得到了产业巨头的高度认同。阿里牵手苏宁、京东入股永辉影响深远,消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心。速递易具备从事社区O2O 服务的天然优势,并且更靠近用户具备“近水楼台先得月”的战略优势,其社区O2O 入口价值有望进一步提升。

　　入手互联网保险牌照,社区金融再下一城。7月以来,公司参股子公司四川金投公司旗下全资子公司“金惠家”公司相继获得全国专业保险代理牌照和互联网保险代理业务资质,未来“金惠家”将与“金保盟”携手,打通线上线下,共同丰富社区金融服务业态。

　　重磅员工持股彰显发展信心。公司7月10日公告员工持股计划,拟向不超过2368名员工筹集不超过 15亿元用于购买公司股票,其中,公司总经理、董秘等 5名高管将每人认购 4000万元。值得注意的是,根据不同的实际收益率,大股东将提供部分、全部的兜底保障,彰显其对公司长远发展的充足信心。

　　投资建议:消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心,速递易作为智能柜行业领导者,其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升,预计2015-2016年备考EPS 为-0.1元0.18元,维持买入 -A 评级,6个月目标价43元。

　　风险提示:增值服务落地进度不及预期。