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　　喜临门:费控成效初显,晟喜下半年释放,文化塑品牌战略推进

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-08-11

　　事件

　　公司发布半年报,2015H1营业总收入6.40亿,同比增15.98%,营业利润0.68亿,同比增13.25%,净利润0.56亿,同比增11.78%;当季拆分看:公司Q2当季收入额3.38亿,同比增11.73%,营业利润0.40亿,同比增19.89%,净利润0.32亿,同比增12.67%。

　　简评

　　软床及配套产品收入增长显著。2015年1-6月,公司软床及配套产品收入1.02亿(在总收入中占比16.00%),同比大幅增73.39%,主要是受益于客户及新品类的开发,截至2015年3月底,“软床及配套产品项目”已经全部建设完毕;床垫收入4.79亿(在总收入依然占据74.92%的大部分比例),同比增8.82%;酒店家具收入额出现下滑,1-6月收入0.47亿,同比下降7.40%。

　　晟喜华视业绩前低后高。1-6月,公司实现影视剧销售收入596.98万元,主要系晟喜华视已顺利完成100%股权变更手续,成为公司全资子公司;晟喜华视前期与电视台签署的电视剧的发行合同需在收到《电视剧发行许可证》后才达到收入确认标准,故晟喜华视上半年收入主要依靠往年取得发行许可证的电视剧发行所得,下半年将有多部新发行剧集可确认收入,年营业收入将呈现前低后高的特征。

　　毛利率基本持平,费用控制已显一定成效。公司1-6月综合毛利率37.39%,同比略降0.04个百分点,基本持平;1-6月销售费用额1.03亿,累计同比增8.81%(其中:Q1销售费用当季增31.22%,Q2当季同比下降8.19%);1-6月管理费用0.58亿元,累计同比增20.00%。6月底,公司应收账款4.05亿,较2014年增幅29.59%;存货3.57亿,较上年底增72.65%,主要系原材料同比增51.95%所致。

　　未来公司继续打造“文化塑品牌”战略。一方面,加强床垫、软床及配套产品研发、生产和销售业务;另一方面,收购晟喜华视介入文化产业,完成“品质领先”向“品牌领先”的战略转型。

　　投资建议:考虑下半年传统旺季、公司费用管控继续加强、晟喜华视收入大部分体现在下半年(晟喜华视2015-2016全年净利额承诺分别为不低于6850万元、9200万元),我们预计并表后,2015-2016年净利润额分别为1.95、2.23亿,同比分别增109.68%、15.38%,EPS分别为0.62、0.71元,PE分别为24.45、21.31倍,目前公司总股本3.15亿股,总市值47.88亿,维持买入评级。