益佰制药：二线产品增长加快 未来取决新品

　　公司将聚焦大健康产品。益佰制药自短暂的多元化之后，聚焦大健康产品，除了加强在抗肿瘤、心血管、呼吸道领域的优势之外，还将在医疗服务、医院服务、老年人服务等方面做有益的探索；

　　艾迪未来有望成为上10 亿的产品。艾迪注射液作为销售额最大的抗肿瘤中药注射剂，销售额09 年将过5 亿，预计2-3 年后将成为上10 亿的产品；

　　杏丁增长恢复，康赛迪步入新的增长期。杏丁在短暂的增长放缓后，由于竞争对手原料供应出现问题，增长速度重新超过20%；康赛迪在公司调整销售策略后，出现大幅增长，09 年销售额将过亿，增长幅度超过40%；

　　代理产品提供有益补充。09 年公司开始代理东阿阿胶和生物制品和海南长安制药的络铂，全年销售额预计可达到6000 万，这部分短期带来利润不多，但预计在2011 年以后利润增长将加速；

　　后续产品仍可期待。公司独家产品荭草注射剂成为国家重大科技专项，如果在10 年能够顺利上市，将成为公司又一个重磅品种；清开灵粉针也有望重新获批。VEGI 和小纤维蛋白酶是未来的大产品，此外在代理产品方面也会有新的斩获。

　　维持推荐评级。在不考虑公司新产品上市的前提下，我们预测益佰制药09-11 年EPS 分别为0.55、0.75 和0.99 元，目前估值还处于医药板块低端，如果公司新产品能够在2010 年上市，公司未来业绩增长将超过预期，维持推荐的投资评级。

　　(中投证券)