建筑工程：PPP建设带动估值上升 荐4股

　　投资是多年来驱动我国经济快速增长的主要发动机,地方政府的投资和借债行为在其中扮演了一个很复杂和微妙的角色,受其影响,货币政策、甚至财税和土地政策失去了一定的自主性而必须被动配合。

　　PPP近年来成为一个热点,从它被关注之日起,就被寄予了约束地方政府行为、规范地方政府投资和发债等多项使命,相关部门搭建PPP平台,把所有的PPP项目对全社会进行公示,发动社会监督的力量,以达到监督地方政府投资和唤醒商业银行风险识别能力的双重效果。

　　PPP已经在建筑行业有了一定的进展。

　　从建筑行业而言,目前已经签署了大量的PPP协议和合同,大致分为三种情况:一是之前冠以“BOT”的公路、环保项目;二是类BT项目,由财政对回款进行担保,同时把回款分多期处理;三是向使用者收费的真正意义上的PPP项目。PPP的内涵包括两个概念:“公私合营”;存在后续的调价机制使得社会资本有个合理的回报率。因此严格来讲,目前公示的PPP项目“纳入监管”的意义来的更为明显。

　　重视建筑企业在PPP中的角色—积极参与进去是占优策略。

　　大中型国有建筑企业积极参与进去没有悬念,随着工程市场容量逐渐萎缩,转型资产运营是必然道路,同时增加政府负债也在可接受的范围之内。对于民营建筑企业,对积极参与PPP可能会有分歧,PPP回款周期比工程要长是一个主要的担忧,但是借助银行和资本市场杠杆积极承接项目、扩大市场份额和市值在当前经济形势下具有着明显的吸引力。因此,在利息下降周期、货币逐渐宽松的情况下,“穷则生变”的建筑企业积极介入PPP是占优策略。

　　投资建议。

　　综上,即使PPP的大力推动可能会挤出一部分工程投资,它已然形成趋势和现象,我们预计建筑企业将积极参与进去。在理论上,绝大部分的建筑上市公司都是PPP受益标的,随后的PPP建设大潮有望带动建筑板块估值提升。从目前已经明确提出PPP建设的公司角度,园林行业、围海股份、龙元建设、以及葛洲坝、隧道股份等国有企业可能会显著受益。因此,我们维持对建筑行业的“买入”评级。广发证券