食品饮料行业:白酒延续复苏,食品改善,继续看好旺季行情 荐11股

　　本期投资提示:

　　白酒:白酒上市公司三季度延续复苏。2016年1-9月白酒上市公司收入增长13%,利润增长10%,2016Q3白酒收入增长15%,利润增长5%。预收款方面茅台三季末174亿再创新高,五粮液67亿维持高位。三季度第一梯队茅五庐收入增长16%,利润增长2%;第二梯队收入增长15%,利润增长11%;第三梯队收入24亿增长9%,利润增长4%。

　　乳制品:乳制品行业整体呈现需求端乏力,成本红利带来的高毛利使得乳制品公司继续维持高净利率,利润增速明显高于收入增速。1、伊利、光明、三元1-9月收入分别增长1%、2%、4%,利润分别增长21%、69%、341%;2、产品结构提升和成本低位使毛利率同比改善,伊利、光明、三元毛利率均有1-8个点的提升;3、行业竞争依然激烈,销售费率依旧处于高位。

　　调味品:调味品公司1-9月收入增长1.4%,利润增长25%,结构升级及产品提价带来收入利润双增长。1、海天、中炬、恒顺、加加16Q3收入增速分别为13%、14%、17%、3%,2016年1-9月增速分别为10%、13%、10%、5%,增速变动不大,刚上市的千禾味业和安记食品16Q3收入增长21%、-11%;2、中炬高新,Q3利润增长73%,毛利提升是利润大幅增长主要原因,今年及未来公司将继续加大渠道和网络建设,扩大经销商队伍,提高市占率,增速将高于行业平均水平,定增项目有序推进;3、恒顺醋业,16Q3收入增长17%,利润增长42%,一季度大股东和高管都已增持公司股份,显示了对公司长远发展的信心,二季度业绩已经出现改善,三季度业绩持续改善,关注后续国企改革进展。

　　食品综合:公司分化,建议关注高增长的线上休闲零食、烘焙等细分领域。好想你三季度报表收入和利润增长88/103%,百草味推出抱抱果和仁仁果,受益双11,产品销量有望带来公司业绩超预期。桃李面包收入增长29%,利润增长30%,单三季度收入、利润同比增长30%。

　　啤酒、红酒:三季度收入利润均出现好转,啤酒行业未来重点关注行业整合及高端产品增长;红酒张裕二季度收入增长17%,利润下滑5%。

　　板块估值:饮料制造行业的绝对PE水平与历史均值持平,而食品加工的绝对PE仍低于历史均值。食品加工与饮料制造行业的相对PE、相对PB和绝对PB仍低于历史均值水平。

　　结论和投资建议:

　　投资建议:白酒方面,三季报验证复苏延续。一线、二线、三线酒的复苏趋势与上半年相同,虽然从报表数据看,一线酒Q3利润增速放缓,但回款质量和现金流依然是一线酒最强,二线酒增速环比提升,三线酒复苏力度相对最弱。我们维持9月底观点不变,看好旺季行情加配食品饮料尤其白酒,“泸州老窖+贵州茅台”一直是首推品种,季报再次验证了两家公司是板块的强者和龙头,也印证了白酒行业的持续复苏。食品推荐稳定增长、低估值的伊利、双汇,及成长性好、营销有改善的好想你、中炬高新、恒顺醋业。

　　核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业、五粮液、洋河股份;伊利股份、双汇发展、好想你、中炬高新、恒顺醋业。(申万宏源)