亿纬锂能:立足锂原电池业务 打造动力储能新市场

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-06-03

　　稳中求新,步步为营:锂原电池属于大物联网下的重要支柱性能源产品,高性能锂原电池是支持大物联网发展的关键的零件。公司在锂一亚硫酰氯电池产销量上全球第一,年销量超过1亿只。2015年,公司锂原电池营业收入为694亿元,同比增长19.91%,占公司业务份额51%。公司生产的锂原电池主要应用在智能表计、智能交通、智能安防等领域,其中智能表计占50%,智能交通占20%,智能安防(烟雾报警器等)占20%。随着近年来国家对智慧应用的产业布局为锂原电池的发展带来新的机遇。

　　把握机遇,蓄势待发:为把握储能电池、动力电池的大好市场机遇,现阶段公司已在动力电池和储能电池业务领域形成完整布局,坚持以三元电池为主,磷酸铁锂电池为辅的技术路线。公司已搭建仲恺A区二期厂区生产18650型产品,计划产能1GWh,今年中达产。仲恺B区在建,产能规划2.5GWh,预计年底将全部投产。到2016年底,公司新能源汽车动力电池的总产能将达到2.5-5GWh,成为公司重要的业务和利润来源。

　　垂直整合,自主创新:公司2014年通过垂直整合延伸产业链,收购下游电子烟企业麦克韦尔,将公司业务布局至电子烟行业。2015年12月,该子公司成功登陆新三板挂牌交易,助力公司提升市场知名度,实现业绩提升。2015年麦克韦尔实现营业收入2.94亿元,同比增长9.32%。

　　投资策略:亿纬锂能作为中国锂电池行业的领先企业之一,目前形成了“锂原电池+锂离子电池+电子烟”三大业务齐头并进的格局。锂原电池营收不断增长,但占比逐年下降,受益智能表计、智能交通、安防等需求,公司锂原电池未来仍将稳步增长。锂离子电池是公司近年来大力拓展的业务,随着公司产能的提升,未来将受益于动力锂电池市场的爆发性发展。电子烟业务替代传统香烟市场空间巨大,公司布局电子烟全产业链,积极从ODM业务向自有品牌拓展。我们预计亿纬锂能2016-2018年营业收入分别为20.71/28.74/33.56亿元,对应的EPS分别为0.57/0.72/0.96元,对应PE为68/54/40倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争风险,政策变动风险,产能扩张不达预期。