纺织服装行业点评报告:关注运动时尚、户外用品等高景气子行业投资机会

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李昂 日期：2019-10-10

　　1.事件

　　国务院国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》(以下简称《纲要》),部署推动体育强国建设:1)推进冰雪运动“南展西扩东进”战略,带动“三亿人参与冰雪运动”。积极推进冰雪运动进校园、进社区,普及冬 奥知识和冰雪运动;2)加快推动互联网、大数据、人工智能与体育实体经济深度融合,创新生产方式、服务方式和商业模式;

　　2.我们的分析与判断

　　(一)国家鼓励体育产业快速发展

　　国家多次发布政策文件支持体育产业发展。在本次《纲要》发布前,2016年6月,国务院发布《全民健身计划2016-2020》,明确到2020年群众体育健身意识普遍增强,参加体育锻炼的人数明显增加;2019年《健康中国行动(2019-2030)》等稳健,鼓励每周进行3次以上、每次30分钟以上中等强度运动;

　　在促进体育产业发展的基础上,以2022年北京冬 奥会为契机,大力推广普及冰雪运动的发展。国家相继发布《体育产业发展“十三五”规划》、《群众冬季运动推广普及计划(2016-2020年)》、《冰雪运动发展规划(2016-2025年)》及《全国冰雪场地设施建设规划(2016-2022年)》、《“带动三亿人参与冰雪运动”实施纲要(2018-2022年)》、《关于以2022年北京冬 奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》等,预计未来冰雪运动市场有望扩大规模。

　　具体来看《纲要》对纺织服装行业的影响:

　　1)中国是世界第二大运动鞋服市场,人均消费有较大提升空间。根据Euromonitor统计,2018年我国运动鞋服市场规模约401亿美元,同比增长19.5%。预计未来五年将保持9%以上的复合增长率,在2023年市场规模将突破650亿美元。目前我国运动鞋服市场规模约占全球总量的12%,成为美国后的世界第二大运动鞋服市场。但人均消费支出从2014年的16.4美元/人提升至2018年的28.8美元/人,与美国(350美元/人)、日本(100美元/人)等相差较多。

　　2)运动时尚成运动鞋服市场增长新引擎。运动时尚品类已成运动鞋服中最受欢迎的品类,穿搭风格适合多种场景,增速最快,各大运动品牌均已开始打造运动时尚产品线。

　　3)我国户外用品行业仍处于发展成长期,随着前期品牌定位调整进入尾声,有望随着体育产业的快速发展迎来新一轮增长。冰雪运动优先受利于冬 奥会红利,户外用品有望迎来新的发展机遇。

　　(二)投资建议:关注运动时尚、户外用品等高景气子行业机会

　　1)高景气赛道,存在一定行业红利中国各子领域规模处于持续增长过程,但增速有所趋缓,未来运动服装行业处于高景气赛道。受益于国内可支配收入的不断增加,对运动休闲的需求不断增加,运动服装企业自2014年起,处于高速增长赛道。

　　比音勒芬(002832):公司作为高尔夫子行业的龙头企业,属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的,将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长等红利。

　　2)户外品牌回归主业,借冬 奥东风扬帆起航从产业的角度,冰雪运动主要包括赛事IP、场馆运营、服装用品、培训、旅游、社交等。目前来讲,相对比较成熟的是场馆运营和服装用品这两个领域。在目前已上市的A股公司中,我们重点推荐探路者(300005.SZ)和三夫户外(002780.SZ)关于冬 奥会相关的主题性投资机会:探路者(300005.SZ):以滑雪服为主打,配合滑雪镜、滑雪帽等配件,切入滑雪市场,国内一线影星夏雨代言滑雪系列产品;体育事业群投资建设了“中岳嵩顶滑雪度假区”;体育产业基金投资“冰世界”,拥有先进的可移动真冰技术。公司18年持续调整,预计19年门店与店效同步提升。目前已显示出业绩拐点,在冬 奥会等政策红利、市场规模持续扩大的背景下,预计公司将实现较快速的复苏。

　　三夫户外(002780.SZ):未来公司在户外运动用品业务的发展方向:第一,向上游做总代理;第二,加强自主研发,与国际知名品牌进行更深度的捆绑与合作;第三,加强滑雪运动的投入。随着冬 奥会的临近,滑雪将会成为普及型运动,三夫2018年开设了两家滑雪店,同时公司将加强与国际滑雪品牌的深度合作。

　　3.风险提示

　　终端消费环境的不确定性,存货大幅增加或存在减值风险等。

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