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　　惠博普:收购安东油服DMCC公司 完善油服产业链

　　惠博普 002554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-08-24

　　事件

　　公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入5.11亿元,同比下降27.8%;实现归属于母公司所有者的净利润7425万元,同比增长7.54%;实现每股收益0.07元,业绩基本符合我们预期。

　　简评

　　(一)油气装备工程和资源开发下滑,石化环保业务大增。

　　受国际油价低迷影响,公司油气田装备及工程业务上半年实现营业收入3.78亿元,同比下降12.11%;毛利率46%,稳中有升。受油价下跌等因素影响,上游油气资源开发业务及下游天然气销售利用业务收入明显下滑,实现收入1.03亿元,同比下降60.4%。

　　石化环保装备及服务业务的收入大幅增长,实现营业收入3111万元,同比增长62.96%;毛利率56%,基本保持稳定。上半年公司的环保业务主要以石油石化环保业务为主,即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务,公司在技术先进性、业绩及市场控制方面在国内石油石化环保行业均处于领先地位。

　　(二)收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力。

　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC 公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC 公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。

　　DMCC 公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。

　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC 公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。

　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC 建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC 公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC 公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。

　　公司拟增发不超过10亿元(含10亿元),扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC 公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金;发行底价为6.36元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%;按照募集资金上限及发行底价计算,预计发行的股票数量不超过7862万股,锁定期为12个月。

　　(三)海外EPC 订单保障公司业绩稳步增长。

　　公司2014年实现了向EPC 工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元);该项目已确认销售收入2.11亿元。

　　EPC 工程总承包业务是公司近几年业务发展的重中之重,也是收入和利润的主要来源,下半年公司仍将重点开发国际EPC 总承包业务,同时,通过与安东集团的合作,形成钻井、完井、增产技术服务、地面EPC 工程及运维的一体化服务能力,提升品牌。公司收购安东油服伊拉克子公司40%股权后,2016年6月,“惠博普-安东联合体”与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,亚太石油原则上每年将给予联合体1亿美元左右的工作量。

　　公司上半年新签合同2.88亿元,较上年同期下降45.04%;期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。

　　在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC 有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。

　　(四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点。

　　环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求;今年上半年石油石化环保业务(即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务)已经开始发力。

　　2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。

　　公司下半年环保业务将在市政环保如大型水流域治理、土壤修复等领域有所突破;目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。

　　(五)股权激励要求未来几年业绩高增长。

　　公司股权激励以2012-2014年净利润均值为基数,要求2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。

　　公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元。公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等;股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司发展。

　　投资建议。

　　在低油价的环境下,公司继续坚持做大做强油气田装备与EPC 工程总承包业务,扩大国际油服市场的战略版图。预计公司2016-2018年EPS 为0.21/0.29/0.41元,公司未来几年业绩增长较快,给予“增持”评级。