最后一周开门黑：股市大挫，债市大跌后翻红，商品空头

进入2016年最后一周，各类资产今日再度以全线下跌开盘。不过早盘收盘，债市反弹，5年期与10年期国债期货双双翻红。

股市方面，截至早盘收盘，沪指跌0.78%，报3085.82点，稍早一度跌1.3%。深成指早盘跌0.83%，创业板跌0.93%。

本周是今年最后一周，限售股解禁规模也是全年最大。沪深两市限售股上市数量达103.99亿股，以上周五收盘价计算，解禁市值接近1700亿元。

在内盘商品期货市场，早盘收盘，沪镍与沪锌跌6.5%，焦炭跌6%，橡胶跌5%，螺纹钢跌3.4%。稍早沪镍和沪锌当前均报跌停，焦炭跌6%，热卷、螺纹钢跌幅超5%。

债市方面，截至早盘收盘，10年期国债期货上涨0.11%，5年期国债期货也由开盘的下跌转为上涨0.08%；10年期国开债成交收益率小幅下滑至3.74%。今日开盘，10年期国债期货跌0.45%，10年期国开活跃券160210成交收益率涨6.5个基点至3.785%。

汇率方面，人民币兑美元中间价报6.9459，较上日中间价6.9463略有上调。上日官方收盘报6.9494，夜盘收盘报6.9488。

去杠杆决心不可低估

上周债市峰回路转，利率大幅上行后又大幅下行，央行放水成为市场转折的关键，当周公开市场累计净投放3750亿元。

不过本人认为，自从7月份政治局会议确定防风险后，央行的货币政策就开始转向了，目前放松的条件并不成熟，甚至后期面临继续被动收紧的压力。

实际上，上周市场回暖后，部分机构又加了杠杆，所以市场戏称债市刚出了ICU，又进了大保健。如果不主动降低杠杆，后期央行再度收紧流动性也只是早晚的问题。

上周五央行也结束了当周连续的净投放，当日公开市场净回笼50亿元，今日继续净回笼700亿元。

银行间市场，今日隔夜Shibor报2.2940%，下跌2.90个基点；7天Shibor报2.5450%，上涨0.20个基点；3个月Shibor报3.2414%，上涨0.77个基点。

不管是何种逆周期的调控，核心都是要避免人民币更快的贬值，只能牺牲利率来迎合汇率。所以，从被动的角度看，央行放松的条件并不成熟。

风向变化

同时，本月政策、事件频出，在2017年即将到来之际，分析师也呼吁市场应调整预期。

自月中的中央经济工作会议后，央行迅速宣布MPA将于2017年一季度开始施行；中央财经领导小组第十四次会议近日召开，习近平强调经济增速根本上要解决人民群众关心的突出问题；再辅以国海证券“萝卜章”事件等引发市场震荡。

对此，中央经济工作会议之后所有的风向都在发生变化，中央对于经济增长波动的容忍度出现了前所未有的上升，使得整个金融市场预期急需调整。

2017年不能低估中央对于自我出清的坚定决心，金融市场面临的风险就在市场本身（真正的黑天鹅一定发自于市场当前仍没有察觉之处），而金融机构调整杠杆的过程对于资产价格的负面冲击是不容忽视的，当市场的挣钱效应被显著压制，风险偏好的提升也是没有可能性的。 

他们在报告中称，2017年大概率金融体系的膨胀速度将会显著放缓，从宏观的角度看，中国的投资增速早已经回落至10%以下，M2和M1增速仍然过高，2017年向下调整将难以避免。

我们认为中央对金融市场去杠杆的决心不容置疑，其过程难免对资产价格产生负面冲击，分散风险将逐渐成为参与者必要的选择。

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（本文由百度 分析师张琅杜撰，由于近期网上很多人抄袭本人文章观点，再此郑重提醒大家，请勿抄袭，侵权必究。）​