美豆仍有上行空间，提振连豆上涨

　　2009/2010年度，在美国大豆丰产的背景下，期货价格出现了反季节性上涨，自九月份的低点到最高，上涨幅度达到33.5%。为什么有如此的涨幅且出现反季节性上涨？从美国的大豆库存和中国的进口需求可见端倪。美国农业部12月报告中，美国2010/2011年度大豆结转库存为1.65亿蒲式耳，较11月份的报告再次下调，库存消费比达到4.89%，处于历年来的低点。作为全球大豆产量第一大国，并且是全球大豆的定价中心，美豆结转库存的低下为世界大豆价格的高企奠定基础。

　　当然美豆结转库存的持续调低，主要原因是中国对于美豆需求的增加，近两年来中国大豆库存消费比持续攀升，2010/2011年度为24.07%，达到历年来的高点，这说明中国目前的大豆库存还是相当充足的，但是也从另一方面看出，中国大豆下游产品油粕需求的旺盛。当然，也有消息说，大量的进口大豆是政府行为，是为了应对来年南美可能减产带来的价格上涨风险，毕竟我国大豆需求70%左右都是通过进口来满足的。

　　截至12月16日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售量为82.78万吨，比四周均值高21%。本市场年度截至12月16日，美国大豆出口销售量较去年同期增加11.8%，中国采购量较去年同期增加16.7%，可见美豆出口销售的增幅主要是来自于中国的贡献。

　在美豆库存偏低的情况下，正值播种生长季节的南美大豆成为市场关注的焦点，如果南美第二、第三大大豆生产国巴西、阿根廷出现减产，那么势必推升期价更上一层。而目前关注的拉尼娜现象可能带来的干旱将影响大豆的播种生长，特别是阿根廷，目前还是缺水严重，播种缓慢，并且有部分机构和分析师已经开始下调阿根廷大豆产量预期。《油世界》最新预计，2010/2011年度南美主要大豆生产国产量下降至1.249亿吨，低于上一年度的1.3412亿吨，其中巴西大豆产量从上一年度的6869万吨下调至6730万吨，阿根廷大豆产量调降至4700万吨，远低于年初预估的5440万吨。

　　一般来说，拉尼娜年会使南美大豆单产降低，因此，今年的拉尼娜年对南美大豆单产造成影响的概率很大，出现减产的概率也是非常的大，所以后期南美的天气状况将是市场持续关注的题材。

　　国内大豆库存充足，但难以满足油脂需求的旺盛

　　为平抑未来的进口高成本，国家在美豆上市之时，选择大量采购大豆，从而充实我国的大豆库存。11月份我国进口大豆548万吨，较10月份大幅增加46.5%，并且预期12月份我国的大豆进口量仍然处于高位，可能达到450万吨左右。在持续大量进口大豆的情况下，我国大豆的港口库存一直维持在600万吨以上，目前，大约在630万吨左右，尽管这一大豆库存水平处于高位，但是很大一部分是在国家手里，并没有真正流向市场形成有效供给。

　　国内的大豆库存是相对充裕的，但是却难以匹配下游产品油脂的旺盛需求。临近年底，正是油脂消费的季节性旺盛期，特别是豆油，其作为棕榈油的替代油脂，消费更趋旺盛，今年也不例外，春节之前豆油的消费旺盛期将持续为期价带来支撑。这可从我国油脂的进口量持续增加看出，11月份我国三大油脂的进口总量为72.87万吨，较上月增加14.57%，处于今年月度进口量的第二高。

　　并且近来在国家政策性打压油脂的背景下，油厂在经历几个月的压榨丰厚利润后，将面临亏损，按照目前现货大豆、豆粕及豆油价格计算，油厂仍有小部分利润，然而，通过点价采购大豆压榨将面临亏损，因此，部分油厂出现停工迹象。近来国家连续抛售临储大豆以供应油脂市场，成交率非常低，几次出现流拍，说明现在油厂采购国储大豆进行压榨不合算，因此，后期的油脂供应将更为市场关注。

　　综上所述，加息“靴子”落地，政策性压力暂时得到缓解，基本面因素得以体现，而美豆创出新高使得国内连豆存在补涨行情，加息过后或正为其提供上涨的理由，后期连豆或现加速上涨行情。