多空对峙局面将拉长沪铜震荡周期 长线资金或可少量做多

　　尽管上周一沪铜指数触底34725成功，周三创造了37036的反弹高点，但周四、周五继续回落，总体上看，沪铜上周内仍呈现了震荡整理的行情特征。

　　沪铜在近期内之所以维持震荡整理行情，根本原因在于多空因素相互对峙，从下周看，这种多空胶着的格局仍将继续维持，基本面决定沪铜在下周内仍将维持延续震荡行情。

　　一、尽管全球经济继续滑落，但市场信心逐步恢复

　　作为全球最大的经济体，美国经济的运行状况对全球实体经济和市场信心有很大的影响。从最新的数据看，美国5月费城联储制造业指数升至-22.6，预期为-17.5，显示该地区制造业仍萎缩不前；美国截至5月9日当周续请失业金人数666.2万，高于预期的665.0万，显示美国就业形势仍恶化。而太平洋投资管理公司主席格罗斯警告美国可能失去AAA评级，这些指标将大大抑制市场做多信心。

　　同时，还应该看到，尽管全球经济至今为止仍未扭转下滑趋势，但随着各国政府一系列应对措施的实施和见效，一些经济指标开始好转，市场信心正在逐步恢复。最新的一项全球调查显示，各国企业CEO对经济复苏的前景感到谨慎乐观。来自20多个国家和地区的数百名企业掌门认为，美国经济有望在明年出现全面复苏，而在之后的2011年或更晚，全球经济将迎来缓慢的复苏。美联储预计美国经济2009年可望增长2％至3％，在去年第四季度和今年第一季度,美国经济按年率计算分别下降了6.3%和6.1%。这些预测对鼓舞市场信心有很大的帮助，也封杀了沪铜大幅下跌的空间。

　　二、尽管“中国因素”对全球铜价支撑力度减弱，但全球铜库存持续减少的题材增强了铜价支撑的力度

　　2009年元旦过后，“中国因素”一直是拉动全球铜价的最主要因素。但随着国内消费旺季接近尾声、随着国内收储告一段落，国内铜消费数量将会明显减少。由于中国是当前世界上最大的铜消费国家，随着中国铜消费数量逐渐减少，过去支撑全球铜价上涨的基本面因素也逐步减弱，全球铜价也因此在前期走出了冲高回落的行情。

　　但是，尽管我国铜消费旺季即将过去，但随着全球精炼铜供应数量的减少，全球铜库存数量却在持续降低。截止上周末为止，伦铜库存总量减少到333,375吨、沪铜库存维持在33798吨。 ICSG最新公布二月份统计数据显示出铜市场趋紧的局面，二月份铜市场短缺3.5万吨，相比较一月份为12.1万吨的过剩，这是近八个月以来第一次出现精炼铜供应短缺。全球铜消费需求环比增长6%（8万吨），而与此同时精炼铜产量环比下降5%（7.5万吨），供需变化造成了精炼铜市场的短缺，铜价上涨的现货压力也有所减轻。

　　现货市场价格变化也对上述统计提供验证。长江有色金属现货市场5月22日1#铜现货报价为36950-37050元/吨，较期货市场升水350-450元/吨，伦敦现货/三月期贴水降低为18美元/吨。

　　三、未来全球通胀的预期和美元指数贬值的预期为铜价提供支撑

　　为缓和全球金融危机对经济的冲击，世界各国中央银行不仅多次联手降息，美国、欧洲等多个国家还执行了定量宽松的货币政策，这些政策明显加大市场货币供应数量、增加市场流动性。由于货币政策的滞后期一般在6-9个月，尽管短期内由于实体经济尚未企稳，流通性对物价的利多影响尚未得到明显体现，但对未来一个阶段通货膨胀的预计已经在目前阶段为沪铜提供支撑，随着时间推移，这些支撑作用会越来越大。

　　美元指数的变化也对全球铜价提供支撑。由于伦铜以美元计价，美元指数与伦铜存在非常密切的负相关关系。从美元指数的历史走势看，在经历从3月下旬至4月下旬为期一个半月的震荡走高行情之后，从4月30日开始，美元指数终于跌破85重要支撑，至上周五为止，美元指数最低跌至79.805，美元指数波动区间已经由过去的85-90跌至80-85。尽管美元指数在近期内不能推动全球铜价大幅上涨，但美元指数波动区间降低却能在铜价下跌过程中为全球铜价提供支撑，这也锁定了全球铜价下跌的空间。

　　四、沪铜盘面表现也表明近期内大幅涨跌的动能明显不足

　　经过对沪铜从2008年7月18日至2009年5月15日的实证分析，我们发现沪铜指数与持仓量存在数值为-0.520428的相关关系，但如果根据沪铜期价的波段对二者之间的相关性进行检验，发现二者的相关系数明显提高，2008.8.22-9.7，二者相关系数为-0.895005；2008.10.28-12.30，二者相关系数为-0.973210；2009.2.2-4.16，二者相关系数为0.909372247942。这说明每一次行情的发动都需要持仓量的支持，持仓量为期货价格变动提供了充足的动能。

　　但沪铜从4月29日第一次探底33680至今，沪铜持仓量一直维持在41-43万手之间，尽管期间一度增加到45万手左右，但在二、三个交易日之后迅速减仓，这说明沪铜市场上短线行为比较明显。由于从总体上看，沪铜持仓量并未发生大的变化，发动一轮行情动能的缺乏也预示着沪铜在短期内将继续维持震荡整理的行情。

　　总体上看，笔者认为短期内沪铜仍将维持震荡整理的行情特征，但从近一段沪铜盘面表现看，沪铜回调低点正在逐步抬高，4月29日回调最低点为33680、5月18日为34725，这说明尽管当前处于消费淡季，但市场对下跌空间仍比较谨慎。同时，随着全球流动性增加，通胀预期对商品价格的支撑作用也将逐步显现，鉴于上述分析，笔者认为，沪铜下周内仍将继续维持震荡整理的行情，沪铜指数震荡区间为35000-37000之间，但从一个较长的时间段看，沪铜震荡中心仍将继续走高，在震荡阶段逢低买进比逢高沽空的潜在收益相对更大。

　　鉴于上述分析，笔者特提出以下操作建议：

　　1、短线交易者在下周内继续在35000-37000的区间内进行短线交易，建议以逢低买进为主，同时注意控制止损；

　　2、场外长线交易者可逢低分批在远期月份建仓，随着时间推移，沪铜震荡走高的可能性也就越大；

　　3、场内交易者注意控制仓位和资金使用。