作为已经上涨幅度很大的品种，棉花目前的价位已经积聚了相应的风险，因此需要谨慎操作。　　

　　过去的一个多月中，国内棉花价格一路走高，郑棉主力1101合约在6月初一度冲破17000元/吨的高位，现货价格及近月合约更是挑战18000元/吨的历史高位，棉花价格居高不下，一方面跟供求格局偏紧有关，另一方面也不排除有社会游资炒作。后市棉花价格的走势，与下游行业对高棉价的承受能力及政府的调控政策、宏观经济形势等密切相关。

　　国内棉花库存消费比下降支撑棉价

　　2009/2010年度国内棉花产量加上期初库存的总供应量仅约800万吨，而截至4月份时，本年度国内已进口棉花183万吨，而发改委又在5月份下放110万吨进口配额，预计到8月份，进口棉花达到300万吨问题不大，2009/2010年度国内棉花供应满打满算为1100万吨。至于下一年度，从今年的植棉情况看，形势并不乐观。5月初召开的全国棉会上，棉协会长透露种植面积仅为持稳略增，而今年春季到现在不断侵袭棉区的寒流以及后来的暴雨，使得新年度产量前景更让人担忧，我们预计2010/2011年度中国棉花产量持稳略升，为760万吨左右。

　　消费方面，2009/2010年度，截至5月底，国内纱产量达到2128万吨，累计同比增长17%。纱产量的高速增长意味着棉花需求旺盛局面仍将继续，即使在棉价高企下纺纱用棉比可能会下滑到历史新低，但就算按40%比例算，本年度棉花需求量仍将达到1030吨，期末库存消费比预计为6.6%，将创下历史新低。

　　2010/2011年度的国内棉花消费预计仍将维持千万吨级别，在大量进口的基础上，库存消费比或有恢复，但预计仍然会维持在10%水平之下。库存消费比的持续下降将对棉价构成最为有力的支撑。

　　全球棉花供应紧张，中国需求或遭热炒

　　连续两个年度的供求缺口，使得中国棉花进口预期大增，在中国需求的拉动下，全球棉花库存预期也创新低。美国农业部最新报告称，2009/2010年度全球棉花库存预计下降17%，至5220万包，而2010/2011年度的全球棉花库存将下降到4960万包，同比下降5%，七年来首次跌到5000万包以下，库存消费比更是连续两年下降，预计2009/2010年度为44.8%，2010/2011年度为41.5%，均创下近十来年的新低。未来两年全球棉花供应紧张几成事实，而中国近年来进口棉花的数量约占全球贸易量的1/3，在供求偏紧的形势下，中国棉花的进口需求或遭外盘热炒，从而拉动国际棉花价格，对国内棉花价格也构成支撑。
下游行业利润空间受挤压，能否支撑高棉价存疑

　　尽管当前高价位棉纱能够支撑高棉价，但纺织原料成本快速增长、劳动力成本上涨等因素，将加大下游纺织企业运营成本，坯布、服装等下游产品消化成本的压力大增，企业利润空间受到打压，下游产业的压力迟早会反馈到纺纱环节，而企业也必然会想办法调整产品结构以应对，而棉纱与化纤价差拉大，也将会影响棉花在纺织行业中的最终消费，市场对高棉价的自发应对和调节，有可能使得棉花消费量并不如此前的预期，从而缓解部分供应紧张的压力，纺织企业的承受能力将决定高棉价能走多远。

　　纺织行业外贸复苏中，但不利因素不容忽视

　　2010年1—5月份纺织行业累计出口交货值为1576亿元，同比增长20%，纺织服装、鞋帽行业出口交货值为1293亿元，同比增长10%，均有不同程度的增长，全球经济回暖对于我国纺织工业的影响正在逐渐显现。但是外需市场受欧盟债务危机拖累，复苏仍显缓慢，而出口交货值占销售产值的比重相对金融危机前有了很大的下降，这说明我国纺织行业在逐步转向由内需拉动增长，对出口的依赖性正在逐步降低。

　　此外，人民币升值预期强烈，贸易保护主义带来的摩擦也不容小视。据国际清算银行15日公布的数据，5月份，人民币实际有效汇率指数为119.99，环比大幅升值3.37%。人民币实际有效汇率已连升3月。人民币实际汇率持续走高与欧元大幅贬值有很大关系，现在欧盟的债务危机前景尚未明朗，因此纺织行业外贸面临的人民币升值压力阴霾始终未能消散，这也将对此后的纺织生产带来很大影响，从而影响棉花的实际消费量。

　　棉花价格继续做多需谨慎

　　对于近期棉花价格切不可继续盲目追高。笔者认为，作为已经上涨幅度很大的品种，棉花目前的价位已经积聚了相应的风险，因此需要谨慎操作。笔者认为棉花生产企业可以逢高卖出套保，投机者可以进行1009和1101之间的套利操作。