历史总是那么相似!2015年6月，油价一张飙升至60美元，市场都以为原油跌势终结。进入7月，油价拐头向下，开启数月周期的跌势。如今的原油走势与去年走势高度吻合，原油恐大跌在即。

历史再次重演?!

金融博客Zerohedge撰文指出，一年以后，一个类似的模式正在展开，或这至少是产油商担忧会发生的情形。今年2月触及低位之后，油价开始了为期4个月的涨势，自26美元/桶上涨至逾50美元/桶，为连续第三年6月份油价大幅上涨。眼下，7月份可能会再次重启新一轮跌势。

这一次，产油商不再贸然冒险。据彭博称，越来越多的原油生产商正在对冲生产，以保护自己免受油价暴跌冲击。本月稍早，拉雷多石油公司(Laredo Petroleum Inc)就对冲了其2017年产量的逾200万桶原油。“生产商逢高卖出，”Schork Group Inc.总裁Stephen Schork表示，“生存下来的公司一直在对冲此次涨势。”

此轮油价上涨之前套期保值甚至就已经开始。路透本月稍早的调查结果显示，30家页岩油公司中有17家在第一季度油价处于低位时已经增加对冲。尽管其被锁定于低点，但这样做为收入预期提供了一些稳定性和确定性。

但是，这也表明焦虑水平居高不下。2月以来的涨势提振了市场情绪，但随着油价回落至45美元/桶，消极情绪再次弥漫市场。7月12日止当周，原油交易员增持了1.6%空头押注，为净空仓连续第三周攀升。

全球供应高居不下

这背后的逻辑很简单。产量正在下滑，但全球供应依然高居不下。更糟糕的是，库存仅自纪录高位缓慢回落。而钻井商有可能开始新的钻探活动，上周贝克休斯公布的数据显示活跃钻井数再次增加，其中原油钻井增加6座，天然气钻井增加1座。另一方面，尽管钻井商重新开始运作，但市场或高估了新增数十座活跃钻井所带来的影响。

尽管美国原油库存连降九周，但库存达到同期历史高位的5.195亿桶，加之原油和油品库存总计增加262万桶至纪录高位的20.8亿桶。此外，市场情报公司Genscape报告，截至7月19日当周，库欣库存增加72.5176万桶。

与此同时，土耳其未遂军事政变对油价影响有限。博斯普鲁斯海峡一度面临供应中断可能，但政变失败之后数小时该海峡就重新开放。“市场无视此次政变，”Sydney's CMC Markets首席市场分析师Ric Spooner表示。

在这一点上，令市场承压的成品油为需要关注的最重要的指标之一，市场需要时间来消化这一供应过剩。今年以来汽油和柴油库存水平快速构筑令市场大吃一惊，可能会延迟油市再平衡进程。

“汽油库存的日益攀升引发了市场关注，”Again Capital LLC合伙人John Kilduff在接受彭博采访时表示，“油市正准备突破。”

印度拯救油价？

Zerohedge指出，油价的一大利好因素来自印度，该国取代中国成为需求增长的主要驱动力。最新数据显示，印度刚创下过去30年中最快3个月增速。“我们认为，印度正在咆哮，其将是需求的关键驱动力，”RBC Capital Markets大宗商品策略全球主管执行总裁Helima Croft近日指出。尽管所有消极因素都指向供应过剩，RBC仍认为，受印度需求增加提振，今年底油价将收于50美元/桶区间中部。

不过，价格再次重启跌势也具有明显的可能性，且与一个月前相比看似愈发可能。至少，需要假日时日真正的涨势才会到来。“基本面阻力增长，2017年中可能才会实现供应-需求再平衡，但随着地缘政治导致不确定性增加，两大方向的尾部风险不可否认，”摩根士丹利在近期一份报告中总结道。

如今，原油供应过剩进一步加剧，毫无利多因素支撑，油价恐大跌在即。今晚，美国将公布石油钻井数据，若再度增加，油价下行风险加剧。