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债市周报：债市维持震荡多空分歧加剧

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-4-19 12:02:55

　　本周债券市场先后有三方面信息值得关注：一是，本周三，央行宣布从4月25日起提高存款准备金率0.5个百分点，至16%，这一货币政策基本在市场预期之中，对资金面的影响应不会持续太长时间。这是今年央行第三次上调准备金率，也是从紧货币政策基调确定后央行第四次上调准备金率。此举旨在继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。此番上调，预计将新冻结资金两千亿元人民币。与加息相比，央行上调存款准备金率实际对债市负面影响相对较小，主要是继续释放从紧信号。

　　二是，周三国家统计局同时公布了一季度宏观经济运行情况。一季度我国经济发展面临着比较复杂、严峻的国内外形势，在国内遭遇历史罕见的低温雨雪冰冻灾害的同时，国际上面临美国次贷危机不断蔓延加深、世界经济增速减缓、国际金融市场剧烈动荡和国际初级产品价格持续大幅上扬等问题。总体上通胀压力增大，投资信贷虽有回落，但反弹压力依然较大，我国宏观政策力度应不会有明显放松。表明央行仍然关注通货膨胀等问题，短期内仍将维持偏紧的货币政策。

　　三是，央行最近发布的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，此举意味着“中期票据”正式推出，债市市场化进程加快。中期票据的推出，丰富了企业通过银行间债券市场融资的渠道。由于其进入门槛相对较低、发行更为便利等原因，中期票据将会得到发行主体的青睐。尤其是在从紧货币政策导致信贷资源日益稀缺的情况下，短期融资券已表现出了强烈的“融资”特征，中期票据的发展前景也将看好。

　　在股市连续低迷的情况下，股债“跷跷板效应”再次得到市场关注。受政策面的引导，债券市场在“开闸放水”的同时，从股市分离出来的资金逐渐投入到债市，并初步得到了印证。一方面，央行本周公布的3月份金融市场运行情况显示，一季度银行间债券市场累计发行债券4690.18亿元，同比增长51.71%，主要表现为政策性银行金融债券和短期融资券发行量的增加。一季度，银行间债券市场发行的债券以中期债券为主。

　　另一方面，据中证指数有限公司提供的中证债券指数一季度运行分析报告，一季度以来，中证债券系列指数呈现出普涨格局，尤其以长期债券为甚。而在加息预期减弱、股市深幅回落的背景下，国债收益率曲线呈现整体下移的态势。一季度以来虽然CPI屡创新高，1月CPI指数为7.1%，2月CPI指数为8.7%，创下11年来新高，但央行并未加息，只采取了提高存款准备金率的方式。此外，美国为缓解次贷危机连续大幅降息，这些宏观因素的综合作用使得市场对央行加息的预期有所减弱，从而对债券面临的利率风险也更为乐观。近期股市的大幅回落也使得一部分资金离场，今年一季度，上证综合指数下跌了34%，沪深300指数下跌29%，部分资金转向了风险更低的债券市场，在资金等多方面因素的推动下也使得国债收益率回落较多。

　　在股市调整时期，投资者债券买卖热情较为高涨。低迷的股市也令新上市的国债就受到投资者的追捧。本周有总额为400亿元的第二期凭证式国债开始发行，据悉，大多数银行网点在短时间内就全部销售一空。在银行的某些营业网点，居民购买国债的热情异常高涨，许多人凌晨就开始排队。购买国债的居民认为，虽然如今投资渠道和品种比以前多了，但还是感觉买国债最安全也让人放心。

　　从总体上分析，债市当前在资金面仍显充裕，此外，央票利率变化以及利率政策的进一步明朗化或许也会为债市继续走好提供支撑，但后续债市上涨空间不会太大。预计近期国债市场会以震荡整理态势为主，建议投资者可保持关注。而企债市场目前已在阶段性高位整理，后市如没有实质性利好刺激，那么短期内这种格局将可能随之逐渐弱化。

本周债券市场大幅震荡，国债指数本周五一天的跌势盖过了前两天的升势，5日、10日和20日均线粘合一起，未来将直接考验113点平台的支撑。盘中，010508、010601等短中期国债个券走势良好。从成交活跃程度来看，以老券为主。企债指数受10日均线的压制，始终处于弱势整理之中。个券方面，05沪建1、05京能1、98中铁3等走势较好且具有抗跌支撑，其余大都出现不同程度下跌调整。转债品种总体上在触底后处在底部整理，偶有反弹但大多未有起色。可分离债大多也处于回落的调整之中。


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