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春节前的巨量资金净投放导致本期回笼资金压力加大。央行在上调法定存款准备金率收缩流动性的同时，本周重启公开市场的91天正回购，加上1070亿的央票发行，共净回笼资金610亿。同时为了缓解连续上调准备金率对市场的冲击，避免造成市场波动，本周公开市场利率维持不变，受其影响债券市场表现平稳。由于近期资金到期量较大，货币市场资金状况未受紧缩政策影响出现明显萎缩。相比节前高企的回购利率，本周回购利率降幅非常明显，已低于2月初的水平。 从银行间一级市场看，本周发行的30年期国债是一季度唯一的超长期国债品种，由于配置压力较大，机构认购非常积极，最终该债券发在4.08%，接近前期市场预期下限，认购倍数为2.125倍；政策性金融债本周没有发行，为了再融资补充附属资本，华夏银行选择在银行间市场发行不超过44亿次级债；信用债方面，AA+、AA的短融发行利率保持平稳，AA-的短融发行利率较1月份有所下降。另外浮息信用债发行频率增加，较受市场欢迎。从本周发行的以半年期定存利率为基准利率的浮息短融看，隐含下半年加息次数高于两次，相比市场上关于年内加息最多两次的一般预期看，发行利差偏低。 从银行间二级市场成交情况来看，由于市场流动性充裕状况未改，加之两会临近，二级市场呈现抢券行情，中短期品种和信用品种再度受到市场追捧。二级市场上各期限利率不同程度下降，呈现小阳春行情。待偿期0.25年央票成交在141%附近，与发行利率持平，1年期央票成交在1.96%附近，下降了7BP，一二级利差继续缩小；国债方面，4年期附近国债双边报价在2.48%附近，下降40BP，8年国债成交在3.2%，下降10BP；政策性金融债方面，2.7年的金融债收于2.81%，下降近20BP，5年左右金融债收于3.36%附近，下降13BP，7年左右金融债收于3.62%附近，下降13BP；信用品种方面，刚上市的10巨石CP01收于3.17%附近，较票面下降33BP，10浦路桥CP01的收于3.03%，较票面下降28BP。 交易所市场方面，随着本周上调准备金信息的平稳消化，股市债市同时上扬。上证国债指数收报于123.76点，较节前上涨24点，周成交金额17.59亿元，较上周增加30%。上证企债指数本周继续位于上升通道，周五收报136.94点，较节前上涨35点，周成交金额37.66亿元，较上周增加42%。 时隔一个月后央行选在春节前再次调整法定存款准备金率，债市反映平淡。需要关注的是经过本次比率调整，流动性泛滥的局面得到很大程度的对冲，短时间内货币政策有望维稳，加息预期趋弱；其次美国贴现利率的提高拓展了央行下一步货币政策的空间，如果本次调整无法延缓通胀的进一步深化，加息等措施有可能于两会后提前推出。 (长城证券) |
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