CPI有低估通胀的可能,非食品价格涨势仍然强劲。1月份低于预期的CPI,令市场产生一定质疑。此次调查方案调整,实际上涉及的是基期的例行更换和权重的调整两个方面,是存在低估通胀的可能的。即使这样,非食品价格的涨势仍然强劲,同比创下历史新高,剔除居住类的影响,增速仍较上月大幅回升0.35个百分点。劳动力成本提升带来的通胀压力,将分摊到未来相当长时期。即使1月份的CPI可能是季度高点,控通胀压力不减,加息进程仍将继续。 通胀利空难消,债市小反弹将告终结。上周受CPI低于预期以及资金面回暖影响,债市出现了一定幅度反弹。因节后超储率回升等因素,准备金率提高对资金面的冲击或有限,但短期利率产品的阶段行情应会终结,由于通胀和调控预期仍然高悬,长期收益率也没有什么理由继续下行。 货币信贷低于预期,社会融资总量意在表外。1月份货币供应增速低于预期,春节因素导致M1增速大幅下降,紧缩政策和信贷低于预期也有影响。1月信贷数据显示调控初见成效,而央行似乎要将关注更多引向社会融资总量上。我们的理解是,社会融资总量是资金流量表统计的完善。表外业务迅速扩张,导致去年社会融资总量不降反升,单纯看信贷指标已经不够全面。央行提社会融资规模,最主要的是控制表外业务,但信贷仍将是核心指标。 美国通胀继续温和,美联储不会过早退出。美国1月份CPI较去年12月上升0.4%,同比继续扩大至1.7%,能源和食品价格上涨继续推升物价。核心通胀则继续温和,同比1.0%的升幅仍远低于政策目标。美国1月份新屋开工数超预期上升14.6%,但开工量继续处于历史低位,而建筑许可环比下降10.4%。上周首次申请失业救济人数再次突破40万人,近期复苏并未使就业明显改善,之前失业率的下降主要因就业参与度下降。我们认为,美联储对经济谨慎乐观,但就业改善困难短期内又无通胀风险,因此在最新会议纪要中维持宽松政策符合预期。 (和讯) |
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