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2011-1-10 9:13:25  文章来源：不详  作者：佚名

一月物价堪忧，加息“靴子”重悬。1月以来，我国大部分地区尤其是南方各省，遭受的持续低温雨雪冰冻天气明显较去年恶劣，导致蔬菜等农产品价格再度反弹。以大白菜批发价格为例，江西、湖北、浙江等地菜价涨幅分别达到33%、26.3%、50%。结合今年春节较早的因素以及12月CPI预计在4.4%左右，1月CPI很可能再度突破5%以上。在加息周期已至，在热钱流入放缓等外部制约减弱情况下，央行很可能选择再度加息以应对高涨的物价。本月内我们将每周持续关注恶劣天气对农产品价格的影响。 　　前期利空消化殆尽，后期利空反映不足。对于利率产品而言，短端收益率基本回到本轮资金面紧张之前的水平，而中长端收益率则基本回到12月底二次加息之前的水平。然而我们认为，12月底的二次加息有个很重要的信号，即宣告进入加息周期。因此当物价较高时，加息的动作相应将会较快。回到之前水平的中长端收益率，仅包含1-2次左右的加息预期，对于上述信号明显反映不足。如果1月物价在恶劣天气的影响下，向上突破5%以上，加息的概率会加大，因此中长端收益率就将面临上行的修正。 　　利率市场化或将试点，中小行可能先行。1月以来，央行频频向外释放金融改革提速的信号，利率市场化便是其中重要一项。根据周小川《关于推进利率市场化改革的若干思考》的文章，试点机构的一个关键条极就是财务硬约束。对于中国银行(601988,股吧)业来说，国有性质的大行由于同时具有系统重要性，因此或难入选试点；而非国有、非系统重要性的中小行很可能将拔得头筹。由于历来缺少资金来源，中小行对存款的争夺或促使存款利率上行。 　　美国失业率“被降低”，中欧联合“狙击”美国。12月美国失业率下降0.4%至9.4%，但含有“被降低”的因素。08年底危机以来，美国劳动力参与率不断下降，理论上降低失业率的上升力度。据我们计算，如果当前劳动力参与率维持在11月，那么12月失业率为9.6%，而如果维持在危机前水平，那么目前就不是9.4%，而是11.7%。因此美国就业市场改善仍显疲弱。面对这种疲弱，美国延续减税等刺激经济，但将扩大财政赤字。对于购买美债为美国财政赤字融资的海外投资者而言，美国依旧在玩危机前的借钱消费“游戏”。近期中国购买西班牙国债、联合欧洲探讨国际货币体系，或意在“狙击”美国。 　　(和讯 王皓宇 )

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