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8月26日公布的估值结果显示，10年和以内期限债券收益率变化基本相近，上升幅度在5-9个基点。3年期AA级上升11个基点，涨幅最高。 10年期以上债券中，15年期重点AAA和AAA级上涨7个基点，显示流动性的影响仍在向高等级长期债券蔓延，但冲击已经削弱。其他各等级10年期以及债券收益率变动均在5个基点以内。 利率债和高等级信用债主要受狭义流动性困扰，高收益债券则同时受广义流动性收缩的信用风险担忧、以及狭义流动性收缩的需求下降影响。 中金公司固定收益组认为，对于主要受狭义流动性影响的高等级信用债，配置价值良好，风险已经不大，收益率已基本达到企业能够接受的信用债融资成本上限会抑制收益率的进一步大幅上升；从需求端角度，目前高等级品种收益率对于配置盘已具有吸引力，随着配置盘资金的增加和市场负面情绪的消退，需求有望逐步恢复。 8月26日10年期国债130011的到期收益率降至3.94%，连续第4个交易日收益率下行，标志着债市阶段性企稳，高收益率情况下配置需求涌现。 不过另一方面，由于信用利差仍处于较低水平，进一步压缩空间有限，高等级信用债收益率的下行仍有待狭义流动性的好转、利率债收益率的继续下行，交易性机会仍需等待，尤其是市场可能仍然需要面对9月份的季末冲击。 流动性收缩的趋势决定了评级利差拉大的基础：广义流动性收缩加大信用风险，狭义流动性收缩影响高收益债需求。虽然短期看，由于流动性收缩的节奏和收缩的分布有所反复，高收益债的流动性因素和信用风险担忧短期内也有可能阶段性缓和，但中金公司认为债市难以出现反转。 |
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