二、 转股价格修正条款

　　可转债的转股修正条款是指在可转债的存续期间如果可转债对应股票多个交易日的收盘价都不高于当期转股价格的某个百分比，发行人可以修正转股价格。一般转股价格修正方案由可转债发行人的董事会提交股东大会表决，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可执行，持有可转债的的股东在表决时应当回避。修正后的转股价格应该不低于股东大会召开日前二十个交易日的股票交易均价和前一个交易日的均价，同时也不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。如果一个计息年度里首次触发转股价格修正条款条件，可转债发行人不修正转股价格，则当年不能再修正。

　　可转债的转股价格修正条款主要是为了防止一旦触发回售条件可转债的持有人行使回售权造成发行人的资金紧张。一般先触发转股价格修正条件，之后才会触发回售条件，所以可转债的发行人必须斟酌慎重决策。修正转股价格就能让转债的持有人行使转股权时可以获得更多的股份，这显然于可转债的发行人不利，修正转股价格是发行人迫不得以断臂自救行为，所以也叫特别向下修正条款。需要指出的是转股价格修正与转股价格调整是不同的。转股价格的调整不是股票价格的正常回落造成的，也就是说不是市场本身造成的，而是出现了增发、转增、送股和分红等情况股价需要除权除息，转股价格需要做相应的调整，不过分红的情况不是必须调整转股价格的。

　　唐钢最近发布的转股价格调整公告，就是实施了年度分红派息和资本公积金转增股本，派息因素这次不考虑在调整转股价格的因素内，每10股派4.25元转增6股，这样原来的转股价格20.8元就调整为13元。就回售条款而言，如果发生转股价格的调整，调整前按调整前的转股价格计算调整后按调整后的转股价格计算，所以这次唐钢调整转股价格只考虑股价的除权不考虑股价的除息，所以应该更容易触发回售条件。由于唐钢集团持有唐钢股份超过50%的股份且持有唐钢转债，这样即便召开股东大会表决转股价格修正方案，唐钢集团应该回避，似乎修正转股价格还存在一点技术问题。这样看来，唐钢转债回售的可能性极大。

　　“在本可转债进入转股期后，如果连续20个交易日中任意10个交易日公司股价收盘价低于当期转股价格的85%时，本公司董事会可以提议向下修正转股价格。董事会提议的转股价格修正方案须提交公司股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有公司可转债的股东应当回避。”这是恒源转债的转股价格修正条款。7月14日，恒源转债的转股价格由原来的50.88元修正为30.09元，差不多相当于打了个六折。可以预计的是，如果股市持续低迷，相当多的可转债不得不修正转股价格。