兴业投资：经济放缓削弱需求，美油跌破80美元

2022年9月26日

由于主要央行大幅加息引发全球经济衰退并削弱原油需求，国际油价上周五大幅下挫，美油跌破80美元关口，布油一度逼近85美元，均创今年1月中旬以来新低，此外美元创逾20年新高和美国活跃原油钻井平台数增加，也加剧油价跌势。但地缘政治紧张局势和伊朗核协议已陷入停滞，削减伊朗原油入市的希望，或给油价带来些许支撑。截止美国收盘，美国原油11月期货收涨跌4.59美元，或5.49%，报79.01美元/桶，盘中最高触及83.90美元/桶，最低跌至78.11美元/桶;布伦特原油11月期货收跌3.85美元，或4.26%，报86.43美元/桶，盘中最高触及90.81美元/桶，最低跌至85.48美元/桶。

许多抵御性的全球催化剂引发油价剧烈下跌。首先是西方国家央行在利率上的鹰派立场，稳物价的议程牺牲了经济活动。由于无法获得廉价的货币，企业不进行投资，经济活动出现了下滑。周五标普公布的主要经济体全球采购经理人指数(PMI)加剧了人们对衰退的担忧。英国和欧元区的PMI均低于预期，可能陷入衰退，多数指数处于收缩区间。相比之下，美国PMI喜忧参半，尽管三个分项指数有所改善，但市场仍押注美国经济可能避免衰退。

德国对俄罗斯天然气的依赖给经济造成了打击。德国过去比其他欧洲主要国家更依赖俄罗斯的天然气，因此其现在的经济表现不如欧洲其他国家。德国9月份综合PMI从8月份的46.9降至45.9，为28个月低点。由于消费者限制支出，德国服务业受到的打击比制造业更大。即将到来的严冬给德国造成的痛苦可能是最严重的，但从泛欧洲的角度来看，由于其良好的财政状况，其将比大多数邻国更容易承受这种痛苦。

其次，原油需求正在急剧下降。尽管目前美国经济表现整体向好，但数据显示原油需求正在下降。过去四周美国汽油需求骤降近850万桶。这是物价压力上升的结果，迫使家庭仅坚持使用必需品。Again Capital创始合伙人John Kilduff：对美国经济乃至全球经济硬着陆的担忧正在向金融体系渗透。把利率当作“对全球经济的锤子”可能会抑制经济活动，这就是为什么会出现抛售。对经济放缓的担忧导致原油价格两年多来首次出现季度下跌。

与此同时，中国人民银行宣布维持政策不变影响了油价的人气。由于中国的整体需求没有回升，而且价格压力严格来说较低，因此预期会有降息。然而，中国人民银行采取的中立立场削弱了原油多头信心。此外，中国新冠清零政策也影响燃料需求，给油价带来压力。

而供应方面，OPEC+已经将整体产量削减了358万桶/日，占全球需求的3.5%。尽管全球供应下降，但原油库存正在增加，这加强了未来经济衰退的迹象。

得益于美联储鹰派预期，美元指数强烈的看涨情绪也削弱了原油吸引力，因美元走强令持有非美货币的原油买家面临更高的成本。值得回顾的是，周三美联储暗示将更加积极地加息以控制通胀率。这依然支持美国国债收益率持续上升，加上避险情绪弥漫，美国股市下跌了2.13%到3.44%，延续了本周的跌势，提振避险货币美元，衡量美元兑一篮子主要货币走势的美元指数升至113上方的逾20年新高。路透社援引消息人士的话称，“在风险偏好进一步降低的情况下，由于美元保持强劲的上行轨迹，原油市场面临沉重的抛售压力。”

此外，美国钻井公司近三周以来首次增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至9月23日当周，原油钻井总数增加3座至602座，预期为598座;天然气钻井总数减少2座至160座，预期为161座;原油和天然气钻井平台总数增加1座至762座，预期为759座。

伊朗原油部长寻求将产量提高到570万桶/日，也为油价下行注入动力。日经新闻援引对伊朗石油部长Javad Owji的采访称，伊朗目前的石油生产能力为400万桶/日，其希望最终将产量提高到570万桶/日。Owji还表示，伊核协议的进展将取决于美国是否满足伊朗的要求。即使不能恢复核协议，伊朗也会努力吸引海外投资。

然而，俄罗斯对乌克兰进行的军事行动导致西方对其实施多轮制裁，令供应趋紧给油价提供一些支持。俄称乌继续在扎波罗热核电站附近挑衅。乌克兰总统泽伦斯基最近在哥伦比亚广播公司(CBS)的采访中说，也许“普京的核威胁是虚张声势，但现在，它可能是现实”。与此同时，美国警告说，如果莫斯科在乌克兰使用核武器，将会有“灾难性后果”。此前，俄罗斯外长表示，举行入俄公投的地区如果加入俄罗斯，将得到全面保护。

此外，伊朗核协议进展甚微，削减伊朗原油快速入市的希望，也减缓油价下行压力。据一位美国官员报道，伊朗核协议已陷入停滞，因为德黑兰方面坚持要求结束联合国核监督机构的调查。

美元指数

美元指数上周五小幅回撤至111.078水平后再度强势上扬，相继突破112.00和113.00心理关口，触及2002年5月中旬以来新高113.228，因市场避险情绪弥漫，美股持续下滑，提振美元的避险需求。除了避险情绪外，美联储政策制定者的鹰派言论也有利于美元。

美联储主席鲍威尔周五表示，“我们致力于使用我们的工具。”随后，美联储副主席布雷纳德提到，通货膨胀非常高，对低收入家庭造成了“严重”打击。同时亚特兰大联储主席博斯蒂克周末在接受哥伦比亚广播公司“面对全国”节目采访时表示，鉴于经济持续增长的势头，他仍相信美联储能够在不大幅裁员的情况下抑制通胀。

展望未来，避险情绪可能帮助美元对主要货币保持坚挺。然而，美联储主席鲍威尔的讲话和美国耐用品订单是确定明确交易趋势的重要催化剂。

美元仍在上涨，美元指数达到了20年来的新高。加拿大丰业银行经济学家报告称，现在在121之前没有技术阻力。在长期收益率飙升和股市投资者情绪普遍看空的情况下，风险情绪疲弱是美元走强的主要推动力。由于美元指数本周在109/110区间交投良好，在美元指数的长期图表上，直到2001年的峰值121水平之前，都没有什么技术阻力。

富国银行分析师称，继众多央行加息和股市下跌之后，美元强势的持续可能超出此前预期。本周央行决议后的讲话摘要给我们带来的信号很明显。 随着美联储更为鹰派，再加上外国央行可能无法跟上美联储的步伐，美元应该会继续走强。 目前，本行预期到今年年底美元兑大多数 G10 货币和新兴市场货币将全盘走强。我们现在认为，我们对美元预期的风险是倾向于进一步上行。 鉴于美联储对利率政策维持鹰派前景，美元强势可能会持续到 2023 年初。美元持续上涨，后市美元兑新兴市场货币料将最为强劲，而澳元和纽元等风险货币也可能再次出现下行。经过本周，本行预期美元将在今年年底继续走强。继本周经济事件之后，我们的预期更为明确，即现在认为美元走强可能会持续到 2023 年年初。

标普全球周五发布的数据显示，9月初美国制造业活动的扩张速度快于8月份，制造业PMI从51.5升至51.8，好于市场预期的51.5。而服务业PMI从43.7大幅升至49.2，综合PMI从44.6改善至49.3。标准普尔全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)首席商业经济学家克里斯?威廉姆森(Chris Williamson)在评论PMI调查时表示：“美国企业9月份产出连续第三个月下降，如果不考虑2020年初的大流行封锁，这将是全球金融危机以来经济最疲弱的一个季度。然而，尽管9月制造业和服务业产出均出现下滑，但与8月相比，这两项产出的萎缩幅度均有所放缓，尤其是服务业，订单量恢复温和增长，缓解了对当前经济低迷程度的部分担忧。”

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标进入超卖区。

4小时图：保利加通道扩散，油价跟随下方发展;14和20均线看跌;随机指标自超卖区回升。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14小时均线看涨，20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在81.75-80.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月25日低点79.50，突破后将上探1月7日高点80.45，然后是9月8日低点81.20和9月19日低点81.75，以及9月21日低点82.50和9月23日高点83.90;而下方支持留意9月23日低点78.10，突破后将下探1月4日高点77.60，然后是2021年12月31日31日高点77.05和1月6日低点76.70，以及1月3日高点76.40和1月4日低点75.70。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标接近超卖区。

4小时图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在83.95-88.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月26日高点87.40，突破将上探9月19日低点88.50，然后是9月22日低点89.30和9月23日高点90.80，以及9月12日低点91.20和9月14日低点91.90;而下方支持留意9月23日低点85.50，跌破将下探1月24日低点85.00，然后是1月14日低点83.95和1月12日低点83.50，以及1月7日高点83.00和1月10日高点82.25。

周一关注：

美国8月芝加哥联储全国活动指数变动

美国9月达拉斯联储制造业活动指数

波士顿联储主席柯林斯发表讲话

亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话

达拉斯联储主席洛根发表讲话

克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话