兴业投资：OPEC+减产预期VS衰退忧虑，国际油价周四宽幅震荡收低

2022年9月30日

俄罗斯供应紧缩的担忧和OPEC+减产的传言推动国际油价周四前半日创下近一周新高，但西方央行继续大幅加息以遏制通胀对经济构成威胁，并将削弱原油需求，这拖累油价冲高回落。截止美国收盘，美国原油11月期货收跌0.06美元，或0.07%，报81.64美元/桶，盘中最高触及82.93美元/桶，最低跌至80.32美元/桶;布伦特原油12月期货收跌0.54美元，或0.61%，报87.36美元/桶，盘中最高触及88.70美元/桶，最低跌至86.15美元/桶。

北溪天然气管道爆炸，加剧俄罗斯供应紧缩的担忧，推动油价反弹。俄罗斯向欧洲输送天然气的两大海底管道“北溪-1”和“北溪-2”周初先后三处发生泄漏。而瑞典海岸警卫队最新称，“北溪”天然气管道有4个泄漏点。第4处泄漏点27日就已发现，位于瑞典附近海域的“北溪-2”管道上。北溪天然气管道股份公司(Nord Stream AG)周四表示，“北溪-1”和“北溪-2”管道的损坏程度必须在管道排空后立即进行调查，调查工作可能需要数周时间。如今无法回答损坏的严重程度以及是否可以修复。此外，欧盟已宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，将禁止欧洲公司将其石油运输到高于国际设定的价格上限的第三国。这可能加剧市场供应趋紧局面。

与此同时，路透社援引匿名消息人士的话说，OPEC及其包括俄罗斯在内的联盟OPEC+已经开始讨论在下次会议上削减产量的可能性。其中一位消息人士向路透表示，原油产量"可能"减少。此举可能有助于遏制近期的油价暴跌。该联盟组织将定于10月5日开会。

另一个可能有利于原油买家的因素是，俄罗斯愿意吞并乌克兰的更多地区。普京总统将于周五开始正式将四个乌克兰地区并入俄罗斯，联合国警告称此举将标志着“危险的升级”，并危及和平前景，基辅警告将予以严厉回应。此举证实，尽管本月遭遇重大军事阻碍，且国内对广受批评的部分军事动员感到不满，普京仍在推进战争。普京签署法令，为乌克兰被占领的赫尔松和扎波罗热正式并入俄罗斯铺平道路。

此外，美国准备对伊朗实施新一轮制裁，这可能导致伊朗核协议会谈破裂，打击伊朗原油快速入市以缓解供应趋紧的希望，也在一定程度上给油价提供一些支撑。据外媒报道，美国已准备好针对伊朗石油出售的新制裁，制裁将集中在为石油贸易提供便利的实体。

终于有了好消息。WTI原油价格回到了82美元附近。道明证券策略师认为，尽管风险已向上行倾斜，但现在大举进行战略做多还为时过早。如果OPEC+从11月开始削减传闻中的100万桶/秒的产量，而华盛顿开始补充战略原油储备(SPR)，那么这个市场很可能会进入供应物资短缺。这可能意味着，在不太遥远的将来，基金经理可能会继续回补空头，并开始抛出一些有限的多头头寸，这意味着油价可能会很容易回到90美元/桶的阻力位。考虑到主要央行的限制行动可能导致深度衰退，以及在新冠肺炎疫情关闭后，中国何时恢复正常仍存在不确定性，我们不认为会出现持续的反弹。

尽管原油价格本周出现显著反弹，但由于对潜在衰退的担忧仍然笼罩着市场，其上行空间受到限制。据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为41.2%，加息75个基点的概率为58.8%，加息100个基点的概率为0%;到12月累计加息100个基点的概率为44.2%，累计加息125个基点的概率为54.9%，累计加息150个基点的概率为0%。市场担心美联储激进对抗通胀可能会打击美国经济，美国股市周四大幅收跌，投资者还对全球货币和债务市场的震荡感到担忧。

虽然美元指数自逾20年高位大幅回撤，但未能给油价提供有力支撑，因在关键的催化剂中，经济衰退问题和供应紧缩担忧获得了主要关注，而美元疲软可能被忽视。

此外，有关中国无力应对衰退困境的传言，以及英国担心最新财政政策会给经济带来更多痛苦的担忧，似乎也对原油价格不利。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至9月23日当周，原油钻井总数增加3座至602座，预期为598座。若数据显示原油活跃钻井进一步增加，料给油价构成压力。围绕经济衰退的议论仍是油市的主要重大风险。与此同时，伊朗核协议和全球疫情发展仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四小幅高开后继续上扬，但触及113.789高点后再度面临抛压，大幅下挫至112.02近一周低点，有关中国无力应对衰退困境的传言，以及英国担心最新财政政策会给经济带来更多痛苦的传言，本应有利于美元的避险需求，但事实并非如此。原因可能与悲观的美国通胀预期有关，根据圣路易斯联邦储备银行(FRED)的数据，10年和5年盈亏平衡通胀率降至2021年3月初以来的最低水平。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至9月24日当周，首次申领失业救济金人数为19.3万，好于市场预期的21.5万，前一周数据由21.3万下修为20.9万。四周移动平均水平为20.7万，比前一周的修正平均值减少了8750。而截止9月17日当周经季节调整续请失业救济金人数为134.7万，比前一周修正后的数字减少了2.9万。美国初请失业金人数意外降至5个月低点，表明在经济不确定的情况下，劳动力市场仍然相当强劲，支持美联储继续收紧货币政策。不过，由于美联储继续大举加息以降低通胀，预计招聘活动将会减弱。加息已经导致房屋和汽车贷款成本飙升，未来几个月可能会影响到整个经济，导致失业率上升。

美国经济分析局周四公布的最终估计显示，美国经济第二季度折合成年率收缩0.6%，符合市场预期和此前的估计。美国第二季度GDP终值与初值一致，不过GDP价格和PCE物价指数都有所上调，部分指数的向上修正表明产出缺口为负的程度甚至比之前认为的还要大，从而增加了进一步紧缩的必要性，以使支出和供应恢复到一致的水平。

圣路易斯联储主席布拉德周四表示，美联储必须迅速提高利率，以达到应对通胀的最低适当水平。美联储一直在关注全球市场的发展，但关注的是美国市场和基本面。美联储决心将政策利率调整到正确的水平。其他央行将不得不对美联储的意图做出反应。通缩将更多地来自通胀预期，而非需求调整。通胀将在2023年开始下降，但速度如何尚不确定。随着美联储降低通胀，美国有可能陷入衰退，但这不是我的基本情况。如果美国失业率上升到4.5%，那仍然是一个健康的劳动力市场。

克利夫兰联储主席梅斯特周四表示，他们还没有到开始考虑停止加息的时候。我们甚至还没有进入基金利率的限制性区间。美元是紧缩的条件之一，这有助于抑制通货膨胀。我希望看到长期通胀预期从现在的水平下降。我们也希望看到在实现通胀方面继续取得进展。美联储经济中值路径并未预见经济将出现衰退，但经济增长确实出现"相当"程度的放缓。随着通胀回落，货币政策与经济增长之间的权衡将变得更加重要。由于通胀持续高企，更重要的是确保美联储采取足够的行动。美联储对通胀飙升的“持续时间和幅度”存在“误读”。

旧金山联储主席戴利在向爱达荷州博伊西州立大学发表的发言稿中，美联储需要放缓美国经济增长，为强劲的就业市场降温，以打压严重飙升的通胀。就目前而言，引发经济进入深度衰退似乎不符合条件，也不是实现美联储目标的必要条件。经济活动正出现放缓，没有必要引发经济进入深度衰退。进一步加息是必要和适当的。“无数风险”缩小经济平稳着陆的路径，但并没有杜绝经济平稳着陆的可能。已经出现加息政策带来的影响;随着时间的推移，美联储上调利率政策所带来的全面影响将逐步显现。对美联储利率路径预测的中值很满意，预计到年底美联储利率路径为4%-4.5%，2023年为4.5%-5%。实际利率路径将取决于数据。在加息之后，预计至少在2023年整个时间里将保持利率稳定。

接下来，美联储首选的通胀指标，即8月核心个人消费支出(PCE)价格指数将对新的通胀方向至关重要。基于美国最新CPI数据强劲，预示8月核心PCE可能再次加速上涨，核心通胀有望意外大幅上升至0.6%。同比增速可能加速至4.7%，而此前为4.6%，表明价格仍保持在较高水平。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在80.30-83.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月28日高点82.30，突破后将上探9月20日低点83.00，然后是9月23日高点83.90和9月15日低点84.40，以及9月18日低点84.80和9月22日高点85.95;而下方支持留意9月30日低点81.15，突破后将下探9月29日低点80.30，然后是9月27日高点79.45和9月25日低点78.90，以及9月23日低点78.10和9月27日低点76.60。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价逼近中轨;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价回升至下轨上方;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在85.50-89.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月19日低点88.50，突破将上探9月29日低点89.45，然后是9月23日高点90.30和9月23日高点90.80，以及9月12日低点91.20和9月14日低点91.90;而下方支持留意9月30日低点87.00，跌破将下探1月25日低点86.20，然后是9月23日低点85.50和9月28日低点84.25，以及9月27日低点83.90和9月26日低点83.60。

周五关注：

美国8月个人消费支出(PCE)物价指数

美国8月个人收入

美国8月个人支出

美国9月芝加哥采购经理人指数(PMI)

美国9月密歇根大学消费者信心指数终值

贝克休斯美国每周原油钻井平台数

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

美联储副主席布雷纳德发表讲话

美联储理事鲍曼发表讲话

纽约联储主席威廉姆斯发表讲话