兴业投资：库存大降引发空头回补，国际油价V型反弹

2022年10月14日

随着全球经济衰退加剧和中国新冠肺炎病例增加损害了全球燃料需求，加之国际能源署对全球原油需求前景悲观，这在更大程度上盖过了OPEC+减产约200万桶/天的决定，国际油价周四早盘继续下滑，触及逾一周新低。此外，美国原油库存下降也给油价下行注入动力。但馏分油库存大幅减少，引发冬季取暖油供不应求担忧，以及美元冲高大幅回落，推动油价V型反转。截止美国收盘，美国原油11月期货收涨1.80美元，或2.06%，报88.97美元/桶，盘中最高触及89.64美元/桶，最低跌至85.54美元/桶;布伦特原油12月期货收涨2.24美元，或2.42%，报94.63美元/桶，盘中最高触及94.87美元/桶，最低跌至91.08美元/桶。

在黄金的十一长假后，中国新冠肺炎病例大幅增加，多点再度实施封锁限制措施，削弱了原油需求。英国《金融时报》周四报道，出现新冠病毒再度在社区传播的迹象后，上海一半的地区将在本周末被封锁，对数百万居民进行核算检验。此前，周四上海新增病例11例。英国《金融时报》说，严格的措施将影响上海16个区中的8个，包括浦东区，这是封锁开始时受影响最严重的地区之一。与此同时，在周四朝阳发现一组病例后，北京也处于高度警戒状态。

全球经济增长前景黯淡是最近油价下滑的主要因素，因经济增长放缓必将影响原油需求。国际货币基金组织(IMF)和世界银行纷纷下调全球经济增长预期。由此，OPEC、美国能源信息署(EIA)和国际能源署(IEA)纷纷下调全球原油需求增长预期。

国际能源署(IEA)对全球石油需求前景悲观，大幅下调2022-23年石油需求增长预期，给油价反弹设置障碍。IEA在其最新的石油市场月度报告中表示，经济持续恶化，加上欧佩克+减产计划引发的油价上涨，正在减缓全球石油需求，在持续的通胀压力和加息造成影响的情况下，油价上涨可能成为本已处于衰退边缘的全球经济的转折点。9月份，俄罗斯石油出口量下降23万桶/天，至750万桶/天，较战前水平下降56万桶/天。截至8月底，经合组织行业库存为27.36亿桶，较5年平均水平低2.43亿桶。将2023年石油需求增长预期下调至170万桶/天，较上次预期下降47万桶/天。欧佩克+的新减产使今明两年的石油供应增长轨迹脱轨。从11月开始，OPEC+的实际供应量将下降约100万桶/天。对于已经处于衰退边缘的全球经济来说，高油价可能是一个转折点。世界石油需求将在2022年第四季度同比减少34万桶/天。将2022年石油需求增长预期下调至190万桶/天，较上次预期下降6万桶/天。将2022年石油需求预测下调1万桶/日至9960万桶/日。将2023年石油需求预测下调5万桶/日至1.013亿桶/日。世界正努力应对历史上最严重的全球能源危机。经济恶化、石油输出国组织(OPEC)削减供应引发的油价上涨正在减缓世界石油需求。

美国原油库存增幅超预期，但馏分油库存大幅下降，油价短暂下滑后反弹。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至10月7日当周，美国原油库存增加988万桶至4.393亿桶，预期增加175万桶，前值减少135.6万桶;汽油库存增加202.3万桶，录得2022年7月15日当周以来最大增幅，预期减少115万桶，前值减少472.8万桶;精炼油库存减少485.3万桶，录得2022年3月4日当周以来最大降幅，预期减少200万桶，前值减少344.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少30.9万桶，前值增加69.2万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少769.0万桶至4.087亿桶，降至1984年6月15日当周以来最低，为连续第57周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1190万桶/日，为2022年7月15日当周以来最低。

包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少了490万桶，至1.061亿桶，为5月以来最低。随着冬季的到来，取暖油的需求将上升。由于全球范围内的大量需求以及美国和法国的炼油厂问题，该燃料的库存一直很紧张。这促使投资者对汽油库存意外增加200万桶和原油库存大幅增加近1000万桶不以为然。芝加哥Price Futures Group分析师Phil Flynn称：“(EIA)报告中最令人不安的部分是，馏分油库存远远低于平均水平。冬天就要来了。市场看的是大局，而不是受风暴影响的短期需求数字。”

沙特和美国围绕OPEC+减产原因针锋相对，两国关系急剧降温。沙特阿拉伯驳斥对OPEC+上周不顾美国反对而决定减产的批评，认为其“没有事实依据”，并于周四表示，华盛顿要求将减产时间推迟一个月，将产生负面的经济后果。白宫周四对此进行反击，称其向沙特方面提交了一份分析报告，显示减产可能损害世界经济，并指称沙特方面在投票时向其他OPEC成员国施压。尽管燃料市场仍然紧张，主要经济体的库存低于OPEC以往减产时的水平，但OPEC+仍作出减产决定。OPEC+减产让华盛顿担心，11月美国中期选举前汽油价格可能升至更高。民主党人试图保住他们对参众两院的控制。美国总统拜登本周早些时候宣称，OPEC+减产将使美国与沙特的关系受到影响。沙特外交部周四在一份声明中说，OPEC+的决定是一致通过的，考虑到了供需平衡，旨在遏制市场波动。

在OPEC+联盟上周意外决定减产原油之后，拜登政府一些官员越来越担心，给俄罗斯石油设置价格上限的计划可能会适得其反。这项计划寻求在全球市场上保留足够的俄罗斯供应，以防止全球油价飙升，但计划自提出以来就很复杂，而且要与欧洲盟友密集磋商。知情人士称，OPEC+决定减产200万桶/天，可能损害了这个计划的前景。尽管如此，限价计划仍在推进，美国政府内部和许多盟友仍有广泛支持。为了限制俄罗斯获得石油收入、并用于对乌克兰的战争，这个计划算是矬子里头选将军了。但一些官员担心，OPEC+减产导致市场波动加剧，而美国推动的限制俄罗斯油价的行动反而可能导致油价飙升。

道明证券分析师认为，“从根本上讲，能源供应风险正在上升，伊朗协议无法达成，俄罗斯产量开始以更快的速度下滑，美国战略原油储备(SPR)的释放逐渐停止，而欧盟对俄罗斯原油的制裁将于今年12月生效。随着柴油缺口达到几十年来的最高水平，汽油缺口飙升，需求超出了预期。根据我们对汽车注册量最高的15个城市道路交通的追踪，中国人的流动性也表明，中国的需求再次走强。能源价格的右尾仍然肥大。”

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至10月7日当周，原油钻井总数减少2座至604座，预期为605座。若数据显示原油活跃钻井进一步减少，料给油价带来上行压力。围绕经济衰退的议论仍是油市的主要重大风险。与此同时，伊朗核协议和全球疫情发展仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四上半日受好于预期的美国消费者价格指数(CPI)的提振，触及113.92的半个月新高，但随着风险偏好情绪回暖，美元空头回归，美元指数大跌逾1%，触及112.147的多日低点。日本和中国的政策制定者忽视了国际货币基金组织(IMF)要求其提高利率的呼吁。与此同时，中国人民银行行长易纲称准备采取强有力的刺激措施也提升市场乐观情绪。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至10月8日当周，首次申领失业救济金人数为22.8万，略逊于市场预期的22.5万，前一周数据为21.9万。四周移动平均水平为21.1500万，比前一周未经修正的平均水平增加了5000。而截止到10月1日当周续请失业金人数为136.8万，比前一周的修正水平增加了3000。美国初请失业金人数升至6周新高，部分原因是飓风伊恩过后，佛罗里达州失业金申请人数激增。尽管最近的职位空缺减少，科技和金融服务等行业的裁员增加，但雇主继续以强劲的速度招聘。数据显示，美国9月份新增就业岗位逾26万个，失业率回落至50年低点。美联储一直在积极加息，以抑制包括劳动力在内的整个经济领域的需求。美联储官员预计，紧缩政策的影响最终将波及整个经济，导致失业率上升。

美国劳工统计局周四发布报告称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从8月份的8.3%降至8.2%，高于市场预期的8.1%;环比上涨0.4%，市场预期为上涨0.2%，8月份上涨0.1%。不包括波动较大的能源和食品价格的核心CPI同比上涨6.6%，是1982年8月以来的最大升幅，8月份上涨6.3%;环比上涨0.6%，与8月的涨幅相当。美国9月消费者价格增长超预期，因为租金创下了1990年以来的最大涨幅，食品成本也有所上升，这加强了人们对美联储下月将连续第四次加息75个基点的预期。通胀的逐渐放缓以及货币政策的日益收紧，应该会给FOMC所需的喘息空间，以减缓当前每次会议75个基点的紧缩步伐。然而，这一过程中可能会出现一些障碍，让美联储在未来几个月严阵以待。

美国9月份通胀率再次高于预期。德国商业银行经济学家认为，进一步大幅加息几乎是肯定的。今天的数据证实了美联储高层官员的担忧，即通胀比此前预期的更为顽固。即使能源价格在未来几个月稳定下来，通货膨胀可能只会轻微下降，并远高于美联储2%的目标。联邦公开市场委员会(FOMC)最新一次会议的纪要反映了美联储控制通胀的决心。为了实现这一目标，货币政策必须变得/适当的/限制性的，即使在劳动力市场走弱的情况下，美联储也必须保持这一行动方针。因此，进一步大幅加息几乎是肯定的。我们继续预计在11月初的会议上再次大幅加息75个基点，我们预计利率最高将达到5%。

今晚北京时间20:30公布的美国9月零售销售数据对金融市场影响较大，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国8月份零售销售数据表明，消费品支出的持久力终于失去了动力。HYCM兴业投资分析师预计明年初美国经济将进入温和衰退，尽管我们预计消费者支出会减少，但这还不是衰退的开始。消费的增加和尚未完全补充的库存水平会继续对价格施加上行压力，从而使通胀高企。这将使美联储的工作更具挑战性。我们预计9月零售销售将增长0.2%，扣除汽车后核心零售销售将下降0.1%，而对照组零售销售将增长0.1%。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20日均线持平;随机指标企稳于超买区。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在87.05-91.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月14日高点89.65，突破后将上探10月11日高点91.30，然后是10月9日低点92.40和10月7日高点93.25，以及10月10日低点93.60和8月26日高点94.00;而下方支持留意10月14日低点88.60，突破后将下探10月11日低点87.90，然后是10月6日低点87.05和10月12日低点86.30，以及9月22日高点85.95和10月5日低点85.40。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20日均线持平;随机指标企稳于超买区。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在93.10-96.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月12日高点95.15，突破将上探10月10日低点95.60，然后是10月11日高点96.45和9月5日高点96.95，以及8月30日低点97.50和10月10日高点98.60;而下方支持留意10月14日低点94.05，跌破将下探10月11日低点93.10，然后是10月4日高点92.40和10月12日低点91.60，以及10月13日低点91.05和9月29日高点90.10。

周五关注：

美国9月进口物价指数

美国9月零售销售

美国10月密歇根大学消费者信心指数初值

贝克休斯美国每周原油钻井平台数

堪萨斯联储主席乔治发表讲话

美联储理事库克发表讲话

美联储理事沃勒发表讲话