兴业投资原油周评：供应收紧&美元走软，美油上周飙升逾8%

2023年4月3日

随着美国银行业危机的担忧进一步缓解，市场风险偏好情绪回暖，美元遭受抛压，以及对中国经济增长乐观将提振能源需求的希望，加之供应紧张的忧虑和美国库存与钻井平台数下降，推动国际油价上周大幅飙升。但美联储今年将继续加息的预期和经济衰退的担忧，或限制了油价进一步上涨。截至收盘，美国WTI 5月原油期货整周累计上涨8.44%，收报75.54美元/桶，当周最高触及75.68美元/桶，最低跌至69.12美元/桶。布伦特6月原油期货整周累计上涨7.05%，收报79.74美元/桶，当周最高触及79.90美元/桶，最低跌至74.33美元/桶。

随着美国第一公民银行与信托公司对科技贷款机构硅谷银行的收购，以及早些时候竞争对手瑞银对瑞信的紧急收购，市场对银行业动荡的担忧有所降温。对系统性压力的担忧曾导致市场波动，人们预计会有更多银行倒闭，但这些担忧现在已经消退。这提振市场风险偏好情绪，因此，避险资产，如美元，全面下跌，而原油等风险资产也受到追捧。此外，美国青睐的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨4.6%，低于预期的4.7%。这引发了人们对美联储政策转变的猜测，也打击了美元吸引力。美联储暂停收紧政策的可能性加大，芝加哥商品交易所美联储观察工具(CME FedWatch Tool)显示，暂停加息的几率为49.6%。美元指数上周下跌0.53%，最低逼近102心理关口。美元走软对持有非美货币的原油买家而言更加便宜。

与此同时，市场对中国3月经济增长乐观将提振能源需求的希望也支撑了油价。中国3月份经济活动数据乐观，中国国家统计局制造业采购经理人指数高于预期，而非制造业采购经理人指数超过之前的数据。具体数据显示，3月制造业PMI升至51.9，高于预期51.5，前值52.6;而非制造业PMI则从前值56.3跃升至58.2。同时，中国国务院总理李强表示，3月份的经济形势甚至比1、2月份还要好。

供应端基本面是推高油价的主要因素。最近仲裁裁决确认，库尔德斯坦地区需要得到巴格达当局同意才能通过土耳其出口石油。从库尔德斯坦地区的基尔库克油田到土耳其杰伊汉港的石油管道每天运送约45万桶原油，占全球石油供应量的0.5%。同时，OPEC 3月减产协议执行率升至173%，因安哥拉和伊拉克停产。调查发现，石油输出国组织本月的产油量为2890万桶/日，比2月份减少7万桶/日。目前的产量比9月份减少了70多万桶/日。据调查，随着安哥拉和伊拉克本月产量的下降，协议的执行率达到了173%，而2月份为169%。此外，沙特阿拉伯和其他OPEC+产油国上周末宣布进一步削减石油产量约116万桶/日，进一步加剧供应紧张忧虑。

另外，俄罗斯在白俄罗斯部署核武器基地的行动加剧了全球紧张局势。俄罗斯总统普京近日宣布将在白俄罗斯部署战术核武器，以恐吓西方国家。普京的这一决定将导致七国集团(G7)的进一步制裁，这可能会进一步阻碍石油供应。

美国原油库存意外大幅下降，且汽油库存下降，表明需求强劲，也为油价提供有力支持。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至3月24日当周，API原油库存减少607.6万桶至4.57亿桶，前值增加326.2万桶，预期增加18.7万桶;汽油库存减少589.1万桶，前值减少109.5万桶，预期减少162.5万桶;精炼油库存增加54.8万桶，前值减少186.3万桶，预期减少135.6万桶;库欣原油库存减少238.8万桶，前值减少75.7万桶。美国能源情报署(EIA)最新数据显示，截至3月24日当周，美国原油库存减少748.9万桶至4.737亿桶，录得2022年11月25日当周以来最大降幅，预期增加17.8万桶，前值增加111.7万桶;汽油库存减少290.4万桶，预期减少161.7万桶，前值减少640万桶;精炼油库存增加28.1万桶，预期减少145.5万桶，前值减少331.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少163.2万桶，前值减少106.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存维持在3.716亿桶不变。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。

美国钻井公司三周以来首次削减石油和天然气钻井平台，也给油价带来支撑。美国钻井公司在第一季度减少了石油和天然气钻机，为自2020年第三季度以来首次下降。在过去8个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至3月31日当周，原油钻井总数减少1座至592座，预期为591座;天然气钻井总数减少2座至160座，预期为161座;原油和天然气钻井平台总数减少3座至752座，预期为752座。

然而，美联储将会继续加息以遏制通胀，这将拖累经济表现，削弱原油需求。据彭博社报导，共和党代表凯文-赫恩说，美联储主席杰罗姆-鲍威尔在与美国立法者的一次私人会议上被问及央行今年将进一步加息多少，鲍威尔指出决策者的最新预测显示他们预计将再加息一次。这反过来又支撑了美元的避险需求，在一定程度上限制了油价涨势。

同时，美国可能在8月中旬前耗尽临时债务措施，这可能加剧经济衰退忧虑。穆迪分析首席经济学家Zandi对美国众议院预算委员会表示，财政部“非常规措施”可能会在8月中旬耗尽。“当我们接近8月中旬的所谓X日期(X Date)时，金融系统的压力会越来越大，”Zandi表示，“从最近的事件中我们可以看到，鉴于银行业危机，这个系统在这个时间点非常脆弱，给投资者再加上债务上限问题会特别不合时宜。”

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：3月标普全球制造业PMI终值、3月ISM制造业PMI、2月营建支出、2月工厂订单、2月JOLTs职位空缺、3月ADP就业人数变动、2月贸易帐、3月标普全球服务业PMI终值、3月标普全球综合PMI终值、3月ISM非制造业PMI、每周申请失业金人数和3月非农就业报告。最近几个月的一个显著趋势是服务业有所改善，尽管价格有上涨趋势。尽管制造业一直在苦苦挣扎，并在很大程度上出现收缩，但无论是在美国、欧洲还是英国，服务业活动一直在全面回暖。尽管能源价格一直在下跌，尤其是汽油价格，以及天然气消费者的可支配收入超过了预期。这对服务业通胀施加了上行压力，引发了人们对价格粘性高于预期的担忧。在第一季度即将结束之际，最新的3月份服务业数据预计将表明，经济活动自去年年底以来已显著回升。HYCM兴业投资分析师预计，3月标普全球制造业PMI终值将持平于49.3，ISM制造业PMI将进一步自上月的47.7萎缩至47.5，3月标普全球服务业PMI终值和综合PMI终值分别持平于53.8和53.3，而ISM服务业指数料保持弹性，从55.1小幅放缓至54.5。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至3月25日当周，美国初请失业金人数为19.8万人，高于市场预期的19.6万，前一周为19.1万。而截至3月18日当周续请失业金人数为168.9万，比前一周的修正水平增加了4000人。最新的美国初请人数略有上升，高于市场预期，但在劳动力市场市场紧张的情况下总体上仍处于低位。这表明，尽管预计失业率将在今年全年上升，但企业裁员步伐仍然缓慢。这也显示尽管美联储采取了积极措施来减缓通胀，但申请失业救济人数仍相对温和。美联储的目标始终是让劳动力市场摆脱严重供需失衡的困扰。周五将公布的美国3月非农就业报告将成为关注焦点。最新的美国就业报告显示，2月份就业人数增加了31.1万人，而1月份的就业人数被下调至504万人。失业率从3.4%上升至3.6%被视为轻微的负面影响，但与此同时，就业参与率也上升至62.5%，这是自2020年3月以来的最高水平，因此表明更多的美国工人正在重返劳动力市场。此外，平均时薪的年化升幅达4.6%，高于预期，再次显示薪资有上升压力。鉴于每周申请失业救济人数平均仍低于每周20万，职位空缺人数远高于1080万，很明显，尽管最近人们对美国经济感到担忧，但就业市场仍然具有弹性，尽管最近高调宣布了裁员的消息。ADP的就业数据也显示强劲，在1月份放缓至10.6万之后，2月份上升至24.2万。当我们关注本周美国非农就业数据时，市场普遍认为2月份就业人数将增加24万，而2月份为31.1万，失业率稳定在3.6%。预计今年平均时薪将从2月份的4.6%降至4.3%。值得注意的是，该数据将在耶稣受难日公布。由于市场可能非常清淡，我们可能会看到这些数据引发巨大的波动，无论是好是坏。更大的问题是，一份强劲的报告将对人们对未来加息的预期产生什么影响。最近的事件表明，由于对金融稳定的担忧，市场关注美联储暂停购债的前景。央行动态方面：美联储理事库克、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德将在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注银行业危机、全球经济衰退的讨论和乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道趋平，油价升穿中轨，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收大实体阳线，表明下方买盘强劲。鉴于技术指标好转，预计油价本周或进一步震荡反弹。支撑分别位于78.80、77.50、76.20，阻力依次是81.00、82.30、83.60。

布油周图保利加通道收敛，油价自中轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收大实体阳线，表明下方买盘强劲。鉴于技术指标好转，预计油价本周或进一步震荡反弹。支撑分别位于83.00、81.80、80.60，阻力依次是85.20、76.50、87.80。