上周末，当标普将美国信用评级下调至AA+的消息传开后，一个时代结束了——这表明美国国债已不再是世界上最安全的资产。糟糕的是，这或许只是美国主权信用噩梦的开始。

　　“这不是一个结束”

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　　标普将美国主权信用评级下调后，美银美林立即在上周日(8月7日)为客户召开了一场紧急电话会议。席间，该行北美经济学家伊森·哈里斯表示，美国评级很可能被进一步下调。由于对两党达成的长期减赤方案持疑，今年11~12月，标普可能将评级再下调至“AA”。

　　美银美林的会议持续了整整45分钟，这对那些惜时如金的银行家来说可谓难得。除了哈里斯，还有首席股票策略员哈奈特以及另外6名顶尖策略师。因中国持有高达1.2万亿美元的美国国债，哈奈特竟不厌其烦地陈述有多少亚洲客户正在电话会议旁。至于本次美债评级下调影响，该行给出了一个惊人的推断：美联储几乎已没有对策可用，未来12个月美国衰退的概率是33%。最终，美联储的“核武器”是宣布10年期国债的目标利率，比如至1.5%。这一不受限制的购买承诺，将推动相关国债利率瞬间到位。

　　标普的“勇敢行动”看上去并不像一场阴谋。事实上，该行在数月前就曾警告美国政府，如果不能在未来10年内削减赤字4万亿美元，就可能下调评级。最终结果却是，美国两党达成了一项仅2.1万亿~2.4万亿美元的削赤方案。另外，财政部上周曾试图促使标普改变其评级结果。现在看起来，更大的麻烦还在后面。

　　昨日，三大评级机构之一的惠誉宣布，预计于8月底完成对美国的评级审查。检讨将集中在美国主权信用基本面是否符合“AAA”要求，并根据债务上限协议考察其经济与财政前景。几乎同时，穆迪再次警告称，若美国财政和经济前景大幅恶化，可能在2013年前降低其评级。

　　高盛则给出了相当谨慎的评估。该行认为，评级的不确定性仍会持续。即使美国大幅削减赤字，近期也几乎没可能恢复AAA评级。如果经济实际年增长2.5%、名义增长4%，且未能按预算控制法(BCA)削减1.2万亿美元开支，就有下调评级的风险。另外，美国短期评级被确认，暗示货币市场基金不会受任何影响。

　　这并不只是美国的问题。想一想3年前金融危机发生了什么？很多欧洲银行由于持有大量的美国次级贷，导致市场疯狂抛售银行股，进而延伸至大部分股票。最终，市场在联手下跌后陷入了流动性枯竭。现在的情况是，美国丧失顶级信用评级，或使市场纷纷怀疑其他国家是否也有这个问题。对此，瑞银经济学家多诺万认为，法国不能自己印钱，它并不是一个“AAA”国家。

　　欧洲央行很快给予了正面回应。昨日，该行被爆在一开盘就买入意大利和西班牙国债。午后，两国国债收益率快速回落。意大利2年期国债收益率与德国国债利差收窄108个基点，西班牙2年期国债与德国国债利差收窄108个基点。

　　黑色星期一

　　昨日，全球股市全线暴跌。从下行幅度看，亚太股市暂时领先。其中韩国股市跌3.8%、澳大利亚、日本股市跌2.9%和2.2%、恒生指数跌2.2%。欧洲股市方面，在开盘短暂走高后随即遭遇抛售。截至昨晚19时，Stoxx欧洲600指数下跌2.1%。受矿业股和汽车股领跌推动，法国、德国和英国股市分别下跌1.8%、2.5%和1.7%。受伤最轻的瑞士股市，跌幅也达1.3%。另外，美国三大股指期货同期走低，道指跌1.7%、纳指和标普500分别下跌2.13%和2.11%。

　　大宗商品和外汇方面，截至昨晚19时，纽约原油期货暴跌3.6%至83.8美元/桶。伦铜期货跌1.2%。国际黄金暴涨2.7%。有意思的是，美元并未因评级下调而遭遇狂甩。美元指数仅下挫0.04%至74.5.

　　“美债评级下调是情理之中、意料之外”。中银国际首席经济学家曹远征向 《每日经济新闻》表示，“情理之中是因美债不是一天两天的问题。意料之外是市场波动如此之大，这可能和银行资金配置有关。但和次贷危机不同，当时美国还可以出手干预，但现在却是美国主权信用出了问题。如今全球股市已不能指望政府救助，只能靠内部力量解决。现在最怕的是，股市之间会否持续互相影响。如果周一美国股市还大幅下跌，无疑将进一步向隔夜亚欧股市传染。届时问题就会很麻烦了。相反，如果美股能持稳或小幅下挫，相信负面影响将告一段落。”

　　对于未来我国经济政策的走势，国泰君安首席经济学家李迅雷告诉记者，“美债评级下调属于长期影响，未来还要看政府对策。随着美元长期贬值预期，作为美国主要债权国的中国，其持有的债券价值或将缩水，这可能会促使中国调整外汇储备结构。尽管如此，并不能断定就会发生第二次金融危机。因为相比2008年，美国没有流动性问题。只不过是失业率比较高、经济增长放缓罢了。从这个角度看，我国也不一定会结束紧缩调控周期。”