报道指出，政策宽松措施应可将中国经济硬着陆的风险推后至2015年。

　　野村证券中国区首席经济学家张智威近日发布研究报告，就中国国务院宣布针对更多银行采取调降存款准备金率的措施以及中国GDP增长前景等问题进行了解读和分析。

　　报告指出，中国政府将在第三季度中出台更多的政策宽松措施，但其形式可能将是“有针对性的、渐进式的”存款准备金率下调；并预计政策宽松措施应可将中国经济的“硬着陆”风险推迟到2015年。

　　以下是报告内容摘要：

　　中国总理李克强宣布针对更多银行调降存款准备金率

　　李克强总理今天主持召开了国务院会议，就提振经济增长的措施进行了讨论。他宣布，针对更多银行采取下调存款准备金率的措施，其规模将视银行贷款在“实体经济活动”中所占份额而定，例如面向农业部门的贷款和面向小型企业的贷款等。我们预计，更多细节将在下周公布，这些细节内容将涉及政府如何就贷款在“实体经济”中所占份额进行评定，以及下调存款准备金率的规模将如何与此联系起来等。

　　虽然目前还不清楚这项下调存款准备金率的措施是否将适用于所有银行，但我们认为有此可能，原因是官方发布的新闻稿提到了“银行业中的金融机构”，而非提及特定的金融机构。官方新闻稿还提到了其他一些政策措施，例如通过再贷款便利和针对特定项目的金融债券来提高贷款量等。 我们认为，这指的是由国家开发银行面向公共住房部门所发行的债券。

　　虽然我们预计中国政府将会加快出台政策宽松措施的步伐(参见我们在2014年5月22日公布的《中国：政策宽松的重要信号》；以及2014年5月26日公布的《中国：政策宽松措施开始增多》等报告)，但我们原本预计下调存款准备金率的措施将在第三季度中实施，而非第二季度，因此国务院宣布的这一消息令我们感到意外。

　　我们继续预计，中国政府将在第三季度中出台更多的政策宽松措施，但其形式可能将是“有针对性的、渐进式的”存款准备金率下调，此举将对不同的银行造成不同的影响，而且与基础更加广泛的存款准备金率下调措施相比，这种措施的透明度也比较低。

　　国务院宣布的这一消息增强了我们所确信的观点，即政策宽松措施应可将中国经济的“硬着陆”风险推迟到2015年，而第三季度的GDP同比增长速度很可能将会达到7.4%，第四季度中则将达到7.5%，相比之下2月份中国GDP则同比增长速度则预计将为7.1%。

　　我们仍旧预计，2015年中国GDP增长速度将会下降至6.8%，原因是政策宽松措施应该会在明年推升通胀率，从而限制中国政府出台进一步政策宽松措施的余地。

　　而就在几天前，巴克莱银行也在公布的一份报告指出，中国人民银行可能正在准备宣布一组规模可观的货币宽松措施。

　　巴克莱银行的首席中国经济学家常健在这份报告中写道，“我们认为有越来越大的可能性，包括(有针对性的)利率，或者是对存贷款准备金率的下调在内，规模更大的货币宽松措施将会在未来几周内被宣布。”不过她也强调，“(虽然)方向是明确的，但是人民银行下一次行动的细节还是不太确定。”

　　放缓的经济增长已经使得投资者怀疑，中国人民银行可能很快推出宽松措施来防止经济的硬着陆。中国第一季度国内生产总值增速是7.4%的18个月以来最低水平，远远低于仅仅在2010年的时候还有的，两位数百分比的增长率。

　　常健认为，下一轮宽松措施可能有三个方向：推出刺激特定行业信贷可用性的措施；降息；或者是降低存贷款准备金率。

　　常健据此指出，“在我们看来，考虑到经济内高企的杠杆比例，以及一方面弱势的需求，一方面充裕的流动性，还有对未得到解决的隐含担保和‘道德危机’等问题，相比全面降低存贷款准备金率，降息是一个更好地政策行动。”

　　也有其他经济学家认为，中国人民银行不会很快做出任何大胆的政策决定。花旗投资研究部的中国经济学家丁爽认为，中国当局从2014年开始以来一直都在悄然地进行宽松，他认为中国政府会继续以这种风格行事。

　　丁爽在接受CNBC访问时说，“更有可能的是维持这样的做法，继续提供充分地流动性，但是不实行所谓总体上的政策宽松。”他相信，全面降低存贷款准备金率的可能性是非常低的，因为政府还是急于在不过分紧缩从而导致一次硬着陆的前提下，控制过度的信贷增长。

　　丁爽表示，“似乎是，相比决策制定者而言，市场处在一个更加惊慌失措的状态下。”他指出，多名国家领导人都发言表示，他们并不担心中国的经济增长前景。

　　丁爽说，就像过去一样，中国政府更有可能采取针对性的宽松路径。这包括了近期宣布的，在相关行业出现弱化迹象的时候，对政府铁路投资项目的升级。丁爽说，中国放缓中的房地产市场可能是下一个被提振的行业，“可能会有更多措施来支持房地产需求，包括放宽购房的限制，或者是提供更多，可负担性更强的抵押贷款。”

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