周四(9月25日)整个金融市场的主旋律仍是对全球经济增长和美联储货币政策不确定性的忧虑。市场依旧对负面消息更为敏感。为什么这么说？市场抓住中国股市缩量收涨中的“缩量”一词咀嚼，这表明市场人气仍不足；日本股市小长假后第一日开盘便收跌逾2%，“补跌”待续；宝马陷“大众尾气门”拖累欧股全线挫跌，这个“尾气门”事件足以让欧股跌上一段日子；工程机械设备生产巨头卡特彼勒裁员拖累道指重挫，即便美联储主席耶伦喊话年内加息，但“然并卵”。

耶伦相对乐观的言论可能出乎一些投资者的意料；他们将上周美联储的决定视为政策紧缩不再迫近并且可能延至明年的信号。不过“年内加息”这一观点，耶伦已经足足喊了一年；加之美联储上周决议鸽派，耶伦此次很有可能是为了迎合鹰派而释鹰，这一点可以从美元指数亚市盘初混沌的走势中看出一些端倪。市场也在揣摩耶伦的讲话。值得一提的是，耶伦本人或许对大喊加息却只喊不动、左右逢源的演出感到累了，她在讲话后就觉得头晕不适，并接受了医疗护理。耶伦此次演讲稿长达40页，包含40项引用，34个脚注，9长图表和一个附件。不知道此次演讲结束后，耶伦会否被封上“拼命三娘”的称号呢？

今日晚间，圣路易斯联储主席布拉德将参加有关“货币政策新方向”的讨论。美国方面亦将公布第二季度GDP终值数据，市场普遍预期不会作出修正，与第二次修正值增长3.7%保持一致。该数据将会给本周美元走势收官，数据的表现将直接引领晚间市场走势的方向。如果数据向好，美元受到支撑，数据疲软美元则会受到打压。除了GDP数据之外，投资者还需要关注服务业PMI以及密歇根大学消费信心这两项数据。

全球风险资产抛售潮继续，股市沦陷黄金原油攀高

对全球经济增长和美国货币政策的不确定性削弱了投资者对风险的偏好，周四，欧美股市全面下跌。标普500指数收跌0.33%；道指收跌0.45%，其中工程机械设备生产巨头卡特彼勒大跌逾7%，该公司宣布降低全年销售预测，并称将在2016年前最多裁员5000人；纳指收跌0.37%。不过，随着摩根大通主管Quant倒向多头，称美股迎来技术性买入良机之后，美股跳涨收复大部分跌幅。

欧股方面，宝马陷“大众尾气门”拖累欧股全线走低，欧洲泛欧绩优300指数收跌2.15%，徘徊在熊市边缘；德国DAX 30指数收跌2.1%，法国CAC 40指数收跌2.17%，英国富时100指数收跌1.33%。大众汽车股价较一周以前已跌逾30%。宝马周四股价大跌5.4%，据德国《汽车画报》的报道，宝马X3系列xDrive 20d运动型多用途车的尾气排放严重超标，在道路试验中，宝马该款车型的排放量为欧盟空气排放上限的11倍。

美元兑欧元和日元等一篮子主要货币走低，因对全球增长的担忧促使交易商卖出风险较高资产，青睐收益率较低的货币。美元指数尾盘下跌0.10%至95.97，虽然美国当日公布的当周初请失业金人数和新屋销售数据均好于预期，但耐用品订单疲软带来下行压力。纽约盘后美联储主席耶伦喊话加息亦带来短暂支撑，欧元兑美元短线跌至1.1179，从接近1.13高位回落；商品货币兑美元亦下跌，澳元兑美元一度下跌50点，但随后回升至0.7017一线。市场似乎对“狼来了”的故事感到厌倦，美元今日亚市盘初表现平平。

(图片来源：路透reuters)

在耶伦演讲前，市场由于美股下跌而走势低迷，美债价格上扬。挪威和台湾降息则进一步强化了谨慎基调。耶伦讲话后，美国短期利率期货下跌，美国股指期货转升。有报导称，耶伦在发表长达近一小时的讲话后突然中止演说，因为身体出现不适，这更是加剧了当天的市场波动程度。一位美联储官员后来表示，在长时间讲话后，耶伦出现脱水症状，但后来她的身体已经恢复。  

大宗商品方面，欧美原油双双收涨，这是油价三个交易日里首次收涨，因美元下跌，同时市场预期低油价将很快促使原油生产商大规模减产。不过油价涨幅因股市大跌而受到一定的限制。且全球原油供大于求以及中国经济增速放缓导致原油需求下降等不确定因素都为油价带来下行压力。美油收涨0.97%至44.91美元/桶，布油收涨0.88%至48.17美元/桶一线。

(图片来源：路透reuters)

现货金价涨逾2%，创八个月来最大单日涨幅，一度触及一个月高位1156美元/盎司，因数据显示8月美国耐久财订单下降2%拖累美指走低，且全球放缓忧虑引发空头回补。耶伦在美股收盘后的讲话中表示，预计美联储在年内加息，耶伦的言论公布后，金价自日高小幅回落。铂金在四日连跌后跳涨2.3%至958美元，尽管汽车业需求忧虑犹存。大众汽车的排放丑闻引发对汽车业需求的担忧，拖累铂金在过去四日累积跌约5%。

耶伦卖力喊话年内加息，市场人士：然并卵！

美联储主席耶伦昨日卖力喊话年内加息，称“包括自己在内”的多数委员预计年内加息。然而，市场并未因此而对美联储加息预期的押注有任何改变。最新数据显示，市场预期美联储10月加息的几率仅为18%，12月加息的几率仅为41%，甚至对明年1月加息的预期也仅有49.2%。

而且，即便美联储不再强调“美国宏观数据论”，但市场似乎更加笃信这将决定美联储加息路径。看下图：

上图显示，市场对2015年加息几率的押注与美国宏观数据表现亦步亦趋。目前，随着宏观数据表现不甚乐观，市场对美联储12月加息预期的押注亦大幅下降。

耶伦周四重申，预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重影响到美联储的政策路径。重要的并非首次加息的“精确时点”而是整个利率路径。她表示，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。耶伦于美东时间周四下午5点在马萨诸塞大学阿默斯特分校经济系以“通胀动态和货币政策”为题发表了这次讲话。这次演讲没有问答环节，因此是否指引市场预期将完全取决于耶伦。

在念讲稿到结论部分，耶伦多次停顿并咳嗽，声音显得愈发疲惫。据外媒称，美国马萨诸塞州大学阿默斯特分校官员表示，美联储主席耶伦在演讲后已立刻接受医疗护理。不过此后马萨诸塞大学医生Shauna Rice表示，耶伦不必去医院就诊，她身体状况良好。

耶伦在预先准备的演讲稿中表示，预计FOMC将在2015年稍晚加息，加息预期基于失业人口持续降低和经济所面临的障碍消退。她提到，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重地影响到美联储的政策路径；“及时”而循序渐进地开始收紧货币政策是一种审慎的态度。

对于通胀，耶伦表示，近期通胀偏离美联储2%的目标，很大程度上是由于一些暂时性的特殊因素。下图显示，PCE通胀自2008年起就显著低于的2%目标，这一差距在2013年至2014年几乎达到1个百分点，而今年更是达到了1-1.5个百分点。她指出，消费者能源价格下滑对今年这一差距的贡献率达到一半，2013和2014年时也是主要贡献因素。今年通胀下行的另一重要原因是进口价格下降，很大程度上是因为美元过去一年升值了15%。

耶伦也再次强调，首次加息的“精确时点”对于金融环境和整体经济的影响微乎其微。对整体金融环境重要的是市场和公众预期的“整个短期利率路径”。而美联储多数成员都预计，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。而首次加息和此后的利率调整都取决于经济发展如何影响委员会对实现最大就业和2%通胀目标的前景看法。

素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Hilsenrath认为，美联储主席耶伦9月24日的发言是在向市场发出警告，即美联储9月17维持利率不变的决定，并非FOMC转向无限期推迟加息的迹象，耶伦的核心观点是相信经济中的闲置产能已降低到一定程度，通胀压力将于未来数年内开始积聚，耶伦强调了过分延迟加息的风险。

《华尔街日报》评论称，美联储主席耶伦演讲稿里出现“今年”加息的暗示，乃投资者所期待的关键性信息，如果耶伦没有亮明这一点，9月24日的耶伦演说恐怕就会与她2015年稍早所释出的信号背道而驰。鉴于2015年仅剩10月和12月两次FOMC政策会议，也就让关于“今年”的说法相当具有说服力。

加拿大帝国商业银行指出，尽管存在许多不确定性，但耶伦阐明希望开始加息，而不是等待通胀浮现，并强调推迟加息的原因包括临时性因素。总体而言，耶伦的演讲看似较FOMC声明略为鹰派。法国巴黎银行分析师认为，相较于FOMC会后的市场反应，耶伦表态还算比较强硬，并在亚市盘初支撑美元。市场尚未完全消化美联储在第四季收紧政策的预期，随着市场看法与我们的观点接近，美元仍有继续上升的空间；建议继续做多美元兑日元和美元兑加元。

今日你还需关注什么？

亚洲时段，市场可能还会对耶伦稍早的讲话作进一步解读，这些解读将会影响市场价格变动，需要予以关注。

欧元方面，地区工业订单和PMI数据下滑，经济学家也料行业信心将滑坡。德国企业在当下环境中对未来前景越发没有信心，大众丑闻的爆发以及整个汽车行业的麻烦将破坏市场分为，而汽车行业也是德国最大的工业领域。虽然欧元兑美元的人气一度被欧洲央行行长德拉基的讲话激励，但在德国DAX股指急剧跌落的情况下，加上大众汽车丑闻和PMI指标的疲软，依然认为欧元兑美元更适合于在1.1300一线做空，更为理想的做空区域为1.1350-1.1400。

美国方面，投资者需要密切关注美国第二季度GDP终值数据的表现，该数据将会给本周美元走势收官，数据的表现将直接引领晚间市场走势的方向。如果数据向好，美元受到支撑，数据疲软美元则会受到打压。除了GDP数据之外，投资者还需要关注服务业PMI以及密歇根大学消费信心这两项数据，但预计整体对美元的冲击有限。