佛家有云：“业因果报，丝毫不爽；既种其因，必得其果。”而如今的全球金融市场无疑就证明了这一点。周二(1月12日)，尽管中国市场无论是A股还是人民币，都在决策层的支撑下出现了企稳迹象。然而，全球市场的恐慌情绪却丝毫未见消散。日内国际油价再度刷新了逾12年的低位，而与中国经济紧密相关的基本金属价格同样大幅走软。市场的各色“惨案”似乎依然告诫着投资者，危机并没有因为具有中国市场特色的“企稳”而过去！

显然，“太平无法粉饰”，市场的“覆水难收”证明了即便价格的企稳，仍难以挽回人心的丧失。而对于投资者而言，在当前市场危机并未完全消散的背景下，显然仍不能掉以轻心。可以预见，在接下来一段时间，全球市场的“风暴眼”依然将来自于中国，而中国市场究竟是真企稳还是假反弹，仍将成为最为关键的一处风向标！

【人民币被央行“强制”企稳，但能否长期稳定仍存疑虑！】

继昨日大幅回升之后，人民币兑美元周二(1月12日)延续了本周以来的强势表现。不过，在汇率走升的背后，央行干预的迹象实在过于明显，这依然令人对人民币能否长期保持稳定心有疑虑。

欧市盘中的行情数据显示，离岸人民币兑美元持稳于6.6000关口下方，汇价日内稍早一度最高下探至6.5663，刷新逾一周高位。值得一提的是，今日人民币两地价差迅速收窄甚至一度短暂倒挂。而伴随人民币汇率企稳，中国股市下跌步伐也有所放缓。周二，上证指数艰难守住3000点关口，暂时止住了连续暴跌的势头。

对于近期人民币走势重现企稳迹象，有交易员称，央行大力出手效果明显，连日维稳后市场对人民币贬值幅度的预期略有分化，市场情绪也渐趋谨慎，短期有望企稳，但贬值预期消化仍需较长时间。彭博援引不愿具名知情人士称，中国央行自昨日开始，通过中资银行，主要在离岸市场持续干预人民币汇市。央行此举旨在维持人民币汇率稳定，限制游资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。

此前，人民币中间价连续第三个交易日上调，已显示出央行稳定中间价的决心。法国兴业银行(Societe Generale)驻新加坡的策略师Jason Daw指出，“稳定的中间价可以帮助缓和境内外价差的扩大。然而，只要贬值预期保持不变，或者套利机会受抑，那么这一价差应该就会倾向于扩大。”

而值得一提的是，相比于离岸人民币的涨幅，日内更令市场交易员们瞠目结舌的还当属香港离岸人民币市场的拆借利率。今日香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(Hibor)飙升53个百分点至66.82%，较周一创下的前纪录水平又涨了四倍多。不超过1年期的各种期限Hibor都创下纪录涨幅，升至前所未有的高位。

由于中国央行的疑似干预，造成在离岸放空人民币的成本非常昂贵，也造成融资紧张，大幅抬高了人民币空头们的做空成本。从离岸利率市场的表现看，中国央行的意图已经显露无疑，通过拆借利率来提升做空人民币的交易成本，同时在离岸市场中干预汇率，令两岸利差收窄，让投机者“知难而退”。

渣打高级利率策略师刘洁认为，离岸市场上较容易获取流动性的渠道在昨日可能已被大多用尽，同时今天隔夜拆借再创新高，也会让银行通过PLP银行借款的成本急速攀升。香港金管局和中国央行的货币互换额度有4000亿元，但不肯定金管局是否已使用。而那些资金只能T+1交割，对隔夜流动性需求帮助不大。香港金管局更多扮演的是“最后借款人”角色，除非香港银行出现真实的流动性危机，否则不会主动向市场释放流动性。

不过，尽管人民币即期汇率近两日在央行干预之下出现了企稳，但交易员们似乎并不对此完全买账！需要留意的是，远期市场方面人民币的前景依然并不乐观。从理论上说，远期价格一般会跟随即期汇率，当即期汇率升值时，远期市场重新定价应该会让贬值幅度降低。然而目前美元兑离岸人民币远期在即期干预后的重新定价反而显示离岸人民币将更加贬值。今日12个月美元兑离岸人民币远期点子继续高位徘徊，报2970点。

分析师Tim Condon在今天发表的报告中写道，离岸人民币远期点差自央行干预后走阔，表明在经济基本面需要更加弱势人民币的情况之下，中国央行在打一场“注定失败之仗”。

【全球市场担忧情绪犹存，多类风险资产再现“惨案”】

比较有意思的是，今日伴随着中国股市和汇市的双双企稳，有一些市场坐享了其中带来的福利，而另一些市场则依然限于水深火热之中。

截止欧市盘中，欧洲三大股指全线反弹，德国DAX指数、英国FTSE100指数、法国CAC40指数的涨幅均超过了1%。不过，商品市场却依然未能走出困境。日内稍早WTI和布伦特原油双双刷新十二年新低，30美元大关岌岌可危。而基本金属价格的跌幅也不甘人后，期铜、期镍、期锌的价格均触及了至少2009年以来的新低。

从年内迄今市场的表现看，避险资产一词自始至终依然是全球市场的主旋律。这从今年前六个交易日全球市场的涨跌排名中就已可见一斑，因为涨幅最大的竟然是——有“恐慌指数”之称的美股波动率指数VIX！

☆油价无限逼近“20+美元”时代，OPEC紧急峰会仍是镜花水月！

原油价格周二继续大幅下跌，今年开年以来的累计跌幅接近20%，分析师纷纷下调对2016年油价的预期，而交易商则押注油价还会下跌。美国西德克萨斯中质油(WTI)价格最新报每桶31.57美元，较年初水平下跌约20%。稍早前一度触及30.41美元，创2003年12月以来最低。布兰特原油期货最新报每桶31.78美元，稍早曾跌至30.66美元，创2004年4月以来最低。布兰特油价1月以来累计下跌近20%，而且像WTI油价一样，开年以来每个交易日都在下跌。

暴跌不止的油价，日内也再度闹出了一个“乌龙”！此前尼日利亚石油部长Emmanuel Kachikwu称，多个欧佩克成员国要求召开紧急会议，会议将审视产出政策，这一度导致油价快速反弹，不过此后路透援引欧佩克非海湾国家成员代表却称，欧佩克成员国正就油价进行常规沟通，但并未有迹象显示会召开紧急会议。

尼日利亚石油部长Emmanuel Kachikwu不愿透露是哪些国家要求召开紧急会议。但他表示，没有哪个欧佩克国家乐意看到低油价，包括沙特在内，而尼日利亚正在审视自身的石油产出政策。在去年12月OPEC会议上，成员国之间缺少共识，部长们已意识到油价还会继续下跌。

下一次OPEC会议原定于今年6月召开，但油价持续暴跌，可能令一些OPEC成员国已按耐不住。全球产能的猛增导致每天都出现数十万桶的供过于求，由此造成的巨大供应过剩让全球各地的存储设施都不堪重负。更糟糕的是，分析师指出从去年11月开始，强势美元在推低油价方面起到了越来越大的影响。

从过往美联储加息周期下油价与美元的表现看，油价跌至20美元并非遥不可及：

目前，法国兴业银行已将2016年布兰特原油价格预估下调11.25美元至每桶42.50美元，WTI原油价格预估亦下调9.25美元至每桶40.50美元。巴克莱也表示，2016年早期原油市场基本面将遭遇重创，这让我们对2016年的油价预期做了大幅下调。现在预期布油和WTI原油价格都将在37美元/桶左右，低于我们此前布油60美元/桶，WTI56美元/桶的预期。

而Standard Chartered对原油价格的走势最为悲观，认为油价或会降至10美元/桶，该行称目前没有任何的基本面因素会推动原油价格恢复平衡，油价几乎完全受到美元和股票等其他资产的现金流波动影响。

☆反弹无望？基本金属已沦为中国市场陪葬品！

除了油价外，日内基本金属价格也全线走软。伦敦期铜周二在震荡交投中跌至2009年以来最低，对中国经济的担忧以及农历新年来临前的季节性需求下降，滋生新的卖压。欧洲市场盘初卖盘加剧，期镍遭遇2003年来以来最低，期锌亦触及2009年来低位。

行情数据显示，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜最新跌0.3%，至每吨4,375美元；稍早前曾触及4,366美元，创2009年5月以来最低。周一下跌2.2%。技术分析师及交易商预计，铜价近期将测试4,000美元关口。上海期货交易所期铜合约下跌2%，至每吨34,630元人民币，创一个月最低。但仍远高于11月24日所及六年半低位30,010元人民币。

LME期镍跌至12年低位8,120，受累于不锈钢需求低迷以及供应过剩。LME期锌跌逾2%，以每吨1,445美元刷新2009年以来低位；期锡则触及7月以来最低，报13,500美元，逼近低于13,365美元的2009年低点。

国家发改委新闻发言人李朴民周二表示，去年全年主要预期目标可以较好实现，预期全年经济增速在7%左右，并指出2016年经济发展长期向好的基本面没有变。

但市场显然依旧对中国经济前景忧心忡忡。东吴期货有色金属研究员张华伟表示，中国对全球大宗商品价格的影响非常大，其中铜需求量占全球比重的50%左右。A股与人民币汇率的动荡，引发了市场恐慌，是铜等金属期货全线下跌的触发因素。

张华伟指出，“铜等有色金属下跌，也有基本面因素的压制。”由于开采、冶炼技术进步、能源价格下降以及出产国汇率下降，导致目前铜等有色金属成本出现明显下降，从而使铜生产企业缺乏减产意愿。

铜价跌幅与中国GDP降幅对比：

中粮期货研究院总监曾宁指出，当前大宗商品走势和上世纪90年代末期非常相似，都是面临美元持续牛市的格局，新兴市场均面临危机，中国则均处于经济持续下滑及通缩状态，2016年有色金属价格整体将延续熊市格局。在中国经济触底之前，有色金属需求增速下降的趋势难以扭转。

☆美股遭遇有史以来最差年度开局，华尔街大幅下调盈利预期！

尽管日内开盘后美股的表现如何目前还不得而知，但纵观今年前六个交易日，华尔街人士对于美股的前景无疑已愈发悲观！开年第一周以来，美国主要股指的表现为历史同期最差，投资者逃离市场，对于即将出现全面熊市的恐惧愈演愈烈。虽然这些担忧可能有些夸大，但市场确实面临一系列障碍。

华尔街人士最担心与中国——这个全球第二大经济体相关的波动。中国当局试图打压股市卖盘、以及人民币持续贬值，加剧了资本外逃的担忧。此外，人民币贬值可能打击进口需求，尤其是石油等以美元计价的商品。从国内生产总值(GDP)来看，美国对中国的曝险非常小，根据花旗策略师的数据，只占大约0.7%。但中国对于其他新兴经济体产生的连锁反应却不容忽视。

花旗集团指出，自2015年中期以来，来自中国市场营收超过20%的公司表现普遍逊于整体市场，这其中包括苹果(AAPL.O)、杜邦(DD.N)、德州仪器(TXN.O)和其他30家公司。

此外，大选年的历史惨痛经历也令美股多头们投鼠忌器。历史行情显示，历任美国总统更替年往往同样是美股的拐点所在。此前克林顿到小布什，从小布什到奥布吗，均不外如是：

路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)数据显示，美国股票基金上周为去年9月以来表现最差的一周，投资者从股票基金中撤资逾120亿美元。今年以来每个板块都在下跌。今年短短五个交易日内，超过40只标准普尔500指数成分股出现至少10%的跌幅，而且包括科技和消费必需品等通常被视为领跑大盘的板块却给市场拖了后腿。

目前摩根大通(J.P. Morgan Chase)的分析师七年来就第一次放弃了逢低抄底美国股市的建议。这家投资银行已经看空股市。七年来，该行第一次敦促投资者抓住机会逢高抛售股票。

摩根大通股市策略师Mislav Matejka称，该行的观点是，股市的风险回报已严重恶化。他表示，过去七年该行一直倡导逢低买入，但该行认为，现在情况已经发生变化，应抓住任何反弹机会抛售股票。

除了技术指标以外，对于上市公司低迷利润的预期、美国制造业活动的下滑趋势以及大宗商品的持续疲软都是警示信号。Matejka表示，该行担心，即将拉开大幕的第四财季业绩期也并不能为股市带来多少安慰。

财经网站Business Insider援引数据提供商FactSet称，预计标普500指数成分股公司的第四季度收益下降5.3%。Factset资深分析师John Butters指出，“若标普500指数成分股公司第四季度收益下降，这标志着继2009年第一季度至第三季度之后，该指数公司收益将首次出现连续三个季度的同比下降。”

【市场热议：中国正用“危机”抢夺市场“话语权”？】

在全球经济飞速发展的今天，世人对于未来的世界格局曾设想过一个“G2”的概念——由中、美两国组成一个集团来代替旧有的八国集团，以携手合作解决世界经济问题。尽管目前无论是商品定价权，还是全球经济中的贡献占比，美国依然无可争议地具有巨大的统治力。但今年的市场动荡，似乎越来越流露出一个新的迹象——中国正用“危机”提前开始抢夺起了全球市场的“话语权”，虽然这显然并非中国方面所乐见。

华尔街日报周一就发文指出，中国股市不仅规模较小，并且处于同外界隔离的状态。其市值还不到美国股市的四分之一。不仅如此，目前仅有37%的股票可以自由交易，而且其中的外国投资者只占到很小一部分。此外，人民币受到严格管控，中国庞大的银行业系统与外界的联系也相对较弱。然而，今年以来正是中国股市所引发的抛售潮加上中国贬值人民币的举动，其影响波及了全球范围内的股市、大宗商品市场以及汇市。

对中国来说，这种连锁反应预示著一个新时代的到来。与中国的经济体量相比，它对金融市场的影响力长期以来都显得较弱，但如今或许正发生着改变。

去年以前，很少有全球投资者从向来大起大落的上海股市寻求提示。上证综指2015年上半年上涨60%之后，夏季骤然暴跌，加上人民币突然贬值，引发了全球股市的抛售。外界对上海股市的关注很快消退，上证综指去年全年上涨9.4%。但是，上周以来的市场崩溃再次凸显中国市场的影响。许多人从最近的事态中看到更为不祥的可能性：中国政府对经济的管理可能处于摸索的状态。这可能对普通商品和大宗商品的价格以及全球金融市场产生灾难性的后果。

如今，中国占全球生产总值(GDP)的11%，全球原油消费的12%，钢铁需求的一半左右。中国是韩国、澳大利亚和巴西等国的最大贸易夥伴，新加坡和台湾等国家和地区对华出口占其GDP的比重超过10%。

不少分析师称，如今人民币已取代美元，成为全球汇市“牵一发而动全身”的决定力量。财经网站Business Insider文章称，人民币汇率变动给全球市场带来冲击背后的原因在于，在岸人民币的任何变动，都可能被视为反映着中国经济状况，而这又反过来对中国的贸易伙伴、大宗商品需求以及全球经济增长预期带来影响。

摩根大通策略师John Normand在一份研报中称，2016年全球市场将需要适应中国改革带来的冲击。在这种情况下，如今全球外汇市场与人民币的关联要比它们与美元的关联更加紧密。也就是说，人民币如果有任何变动，全球也会跟着一起动。

尽管对人民币和银行系统的严格控制让中国与全球金融体系基本隔离，但中国在国际贸易中的重要地位意味着中国和世界的联系比任何时候都更加紧密。中国经济的快速增长一直以来都是西方国家股票交易所的福音，比如德国交易所，在此挂牌的有很多在华出售机器设备的制造商。而现在，与中国的联系可能成为一项不利因素。欧洲企业10%的收入来自亚太地区，2016年截至周一，欧洲斯托克600指数跌7%，德国DAX指数跌8.5%。

对于那些与中国联系更加紧密的地区而言，负面影响已经在迅速蔓延，尤其是邻近的亚洲贸易伙伴和几乎所有依赖资源出口的国家。人民币一直以来都是一项重要影响因素。上周人民币贬值1.5%，在严格控制下的国内市场，中国央行维持人民币稳步贬值。而在自由交易的离岸市场，人民币下跌速度更快，拖累贸易伙伴国货币急剧走低。澳大利亚是中国进口铁矿石和煤炭的重要来源，澳元下跌4.4%。