市场面

　　当投资者本周继续聚焦于特朗普通俄门丑闻和医改法案最新进展之际，美债市场却已经担心起了一件目前还没有多少人注意到的事情——随着特朗普政府愈发举步维艰，美国政府似乎很可能在今年10月重演四年前不幸“关门”的场景！

　　债务延期

　　周一，美国财政部标售的390亿美元三个月国库券为2009年6月以来最疲弱需求。得标利率则达到了1.18%，比标售前二级市场收益率高出2个基点，是2008年10月以来的最高水平。三个月国库券拍卖需求不振，因投资者担心如果提高债务上限的努力失败，10月到期的债务偿付可能被延期。

　　目前，共和党医保议案遇挫表明议员之间缺乏共识，可能令预算磋商也遇到同样的处境。国会预算办公室上个月称，为避免违约，国会需要在10月初至月中前批准提高举债上限。

　　小结

　　轩武认为债务上限很快会成为最大的下行风险因素，而它的关键日期将在9月中下旬。最近，特朗普诸事不顺，这让市场对于特朗普能够提高债务上限十分怀疑，而这很好地体现在了美国国库券走势上。

　　过去几年来，廉价资金带来的增长使大家都野心勃勃——从病态的收购，过度的债券发行，到过高的投资者仓位，无一都不是打破平静市场的可能因素。这种野心勃勃的扩张不能持续，其中一大因素就是政治风险。

　　政治导致的风险

　　尽管国会由共和党一党控制，但事情似乎并没有好到哪里去。特朗普的医改计划已经失败了无数次，让人们开始担心其它问题，无论是债务上限，预算还是税收。同时，特别检察官米勒对特朗普的调查在持续进行。而在这上述的所有政治风险，最让我们担心的是，债务上限。因为债务上限问题将在7周之内再度袭来。

　　在美国，政府关门并非“开天辟地头一次”。最近一次美国政府关门是在四年前的2013年10月。当时因为国会对奥巴马医改法案部分拨款存在分歧，联邦政府在新财年伊始被迫停摆16天。

　　而在特朗普上台后，美国政府在3月已经达到了借款的上限，此后其一直依靠特别的会计做法来维持近20万亿美元的债务上限，才避免了政府关门。在5月初，美国国会参议院以79-18票批准1.1万亿美元政府支出议案。该预算案将确保在9月30日之前联邦政府有充足的预算资金可用，以化解美国政府关门危机。美国财长Mnuchin周一再次呼吁，要求立法提高债务上限。

　　总结

　　只有国会才能增加政府借款的法律上限。不能上调这一上限可能让美国政府陷入违约之中，包括无法偿还对投资者的金融义务。而如果美国政府不能在9月成功提高债务上限，料将令市场再度陷入新的灾难之中，甚至终结本轮美股牛市。