小非农是大非农的前瞻指标，两者只存在样本总量（后者大于前者）的差别，统计方法基本相同，当小非农最新值低于前值时，大非农数据在变动方向上基本共振（概率90%以上），只是在降幅/增幅上存在差别（比如小非农小幅下降，但大非农会大幅下降）。

今日北京时间21:15，美国11月ADP就业人数变动数据将准时发布，前值为增加23.9万人，预期值增加20万人，预期会出现小幅下降。八、九、十月份，ADP的公布值13.2、 20.8、 23.9万人，依次走高的特征显著。本次市场预期公布值相比前值下降，不符合前述规律，属于逆势型结论，需要仔细研判。

11月美国制造业PMI数据47.6，低于50荣枯线，同时低于前值50.4，制造业正处于收缩状态。11月美国服务业PMI最新值46.1，同样低于荣枯线和前值47.8，收缩态势显著。在制造业和服务双双收缩的前提下，美国的劳动力市场没有理由出现扩张。所以，小非农ADP预期值小于前值，与PMI数据对宏观经济指向性相互匹配。

如果晚间公布的数据与预期值基本相同，则美元指数、美股受到的冲击较小。反之，公布值如果高于前值，则表明美国的劳动力市场依旧非常健康，美联储的加息并没有出现负面影响，美元有可能显著走强 ，美股则会受严重冲击。背后的逻辑是美联储的货币政策。当劳动力市场向好时，美联储可以继续执行激进的货币政策；劳动力市场趋坏，则美联储的激进加息政策必须按下暂停键，以防经济衰退周期的出现。

本周五21:30，美国非农就业报告将准时发布，其中非农就业人口数据最受关注。该数据前值为新增26.1万人，预期值新增20万人，预期降低的方向与小非农相同。从新增就业的减少幅度看，小非农ADP预期减少3.9万人，大非农预期减少6.1万人，两者均小于10万人规模，属于小幅度变动。同ADP数据的影响相同，周五晚间的公布值符合预期，则美元、美股小幅波动；超出预期（即高于前值），则美元受提振，美股受抑制。

在非农就业报告中还有两个数据需要关注：失业率和劳动参与率。由于今年以来美国失业率一直维持在5%（充分就业线）以下，即便公布值高于前值，也不会引起金融市场明显波动。劳动参与率也是这样，今年以来一直维持在62%水平附近，不确定性较小，对市场冲击有限。

ATFX分析师团队综合观点：小非农公布值大概率低于前值，美元指数受益，美股受抑制。

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2022-11-30