申万宏源:年内或仍延续升值,但空间较为有限 总结起来,近期人民币升值较快是内外因共振的一个阶段性现象。外部美元指数的阶段性回落带来的“镜像效应”加剧了市场对人民币升值速度的感知,而美元走弱则是由于近期全球市场在疫情复杂化和过度补贴挤出生产效应日趋明显的背景下,对于美国服务业、制造业恢复速度有所下修所导致的,可能已经下行至底部区间,这一外因可解释近一个半月人民币升值幅度的60%左右。 内因的角度来看,20Q3以来我国工业生产的快速恢复与发达国家的迟滞形成鲜明对比,出口和国内消费、投资从规模扩张到结构升级都令我国制造业高级化进程呈现一定的加速迹象,带动人民币汇率自20Q3以来稳步主动升值,近期的表现延续了这一趋势。 展望未来,人民币年内或将延续升值路径,但升值并非一蹴而就,预计至年底人民币兑美元升至6.3-6.4附近,年内空间相对有限,央行亦并无意加速本轮升值过程,不必过度担忧升值过快反噬经济恢复动能。 一方面,美国金融市场泡沫化程度剧烈,美联储仍可能于年内采取类似2013年中时点开始引导市场预期的QETaper操作,从而美元指数近期可能已经处于年内低位,下半年或将反弹至年底92-94区间,从而人民币对应可能承担1.2%-2.5%左右的被动贬值压力。 |
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