时隔14年，脱胎于京东集团的京东物流终于赴港上市。

截至发稿，京东物流上市首日开盘涨超15%，报46.2港元，总市值超2800亿港元。按照2020年734亿的收入计算，京东物流达到了3.1倍PS，相对比下，顺丰(2020年收入1517亿)的PS为2.1倍。

作为今年登陆资本市场罕见的独角兽，京东物流上市前吸引了软银、淡马锡、黑石、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金)、Oaktree(橡树资本)等7家基石投资者，合计拟认购额达15.29亿美元(合约118.82亿港元)。

另据ARK官网文件，“木头姐”Cathie Wood 旗下太空科技主题ETFARKX，也于5月24日建仓京东物流，共合380万股，涉及1975.79万美元，折合相当于1.5亿港元，成为旗下第11大权重股。

招股书显示，2018-2020年，京东物流的总收入由379亿元(人民币，下同)增至734亿元，年均复合增速近40%;今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%。

营收快速上涨同时，京东物流毛利与毛利率水平也呈现稳步提升趋势，2018年-2020年，毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。

由于在下沉市场基础设施投入加大以及估值提高带来的公允价值损益，京东物流年度亏损达到了40.37亿，不过剔除掉48.6亿元的优先股公允价值变动，京东物流在2020年经调整后净利润约17.1亿元，已经展露盈利苗头。

上市之前，“围绕京东物流380亿美金到底值不值”的问题，市场曾有过一段争论。对此，36氪暂不做评价，但从基本面来看，京东物流的长期增长逻辑还是很清晰的。

一方面，京东物流与京东零售绑定仍然很深，中短期内京东物流的业绩增长仍取决于京东商城的GMV增长。尤其是京喜业务在下沉市场的拓展，将成为京东物流未来主要的增量空间之一;

另一方面，一体化供应链业务已成为京东物流的核心收入引擎。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。

据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力明显。

不过京东物流对京东的股价带动并不明显，截止发稿，京东集团港股股价仅微涨0.35%，报285.4港元/股。

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