编者按

　　2007年9、10月间，QDII火暴发售，很多投资者在尝到了境内牛市盛宴后，也跃跃欲试地去体会“外面的世界”。时隔几个月，QDII亏损的惨重代价让他们感受到了“外面的世界”并不精彩。进入4月以来，尽管受周边股市影响，各系QDII产品净值有所回升。但是，投资者对QDII的恐惧仍心有余悸。

　　3月19日，民生银行的“港基直通车”QDII(合格境内机构投资者)因亏损50%而清盘，成为首只提前退市的QDII产品。据统计，自2007年开始高调出海的银行系、基金系QDII，大都在全球市场的动荡中遭受重大损失，5只基金QDII接连跌破面值，其中2只跌至0.7元以下。

　　2007年9月，第一只QDII基金——南方全球开始发售，王先生在第一时间参加了申购。他以1元的价格申请8万份，最终购得5万份左右(60%左右的配售比)。

　　令人始料未及的是，等封闭期结束，南方全球净值跌到了0.8元。此后一路下跌，最低的时候到了0.7元，王先生几乎崩溃了。

　　在财经媒体工作的秦先生，有多年投资经验和理财知识，他在2007年10月买了5万份上投摩根亚太优势，几个月就跌到0.6元。回到家里，再也不敢跟老婆吹嘘自己的投资经验丰富了。

　　3月19日，很多购买民生银行非凡理财“港基直通车”的投资者都接到了民生银行业务员的电话，说是这款产品在亏损了50%的情况下被自动结束。上海的陆先生接完电话后差点昏过去，他买了100万元的民生银行非凡理财“港基直通车”，几个月来不但一分钱没赚到，反而亏了50万元。“怎么会这样呢？我该怎么办呀！”

　　陆先生一脸苦相，“尽管我对QDII完全不懂，但被当时的狂热气氛所吸引。银行也根本没有完整的风险提示。”

　　对于QDII的大面积亏损，究竟是天灾还是人祸？是生不逢时还是操作失误？《新财经》邀请了联合证券首席基金分析师任瞳、东方证券基金分析师胡卓文及独立财经撰稿人曹中铭共同探讨QDII首战失利的原因。

　　QDII出海时机不佳

　　《新财经》：QDII由火暴发售到大面积亏损的原因是什么？主要问题出在哪？

　　胡卓文：火暴的原因，主要来自于投资者对新事物的好奇和缺乏风险防范意识。2007年9月，股票型QDII第一次出现在中国投资者眼前的时候，正是A股市场向6000点大踏步前进的时候，投资者处于疯狂之中，非理性行为也就容易滋生。中国大部分投资者对于风险的防范意识很弱，尤其是对于海外市场的风险，他们更没有任何了解。当境内基金产品都偏贵的情况下，他们更倾向于投资到这种相对便宜的基金产品。

　　但是，境内基金管理者对于海外投资的策略并不成熟。同时，人民币升值及美国次贷危机导致的全球股市震荡，成为QDII大跌的主要导火索。

　　任瞳：火暴，是形容QDII产品发行时的局面，因为当时投资者对该类产品的未来收益期望过高。投资者在不完全了解QDII产品的情况下，盲目地认为QDII产品与境内A股基金一样，会给他们带来炫目的财富，因此，QDII首发受到热烈追捧。几个月时间，QDII产品在投资者心中的地位从天堂跌入地狱。原因很简单，QDII产品运行到现在，不仅没有满足投资者资产增值的目的，还大幅亏损。缺少财富效应的产品，投资者当然不会再去碰。

　　对于QDII亏损的原因，可分为外因和内因。外因主要是QDII出海时机不佳，投资的主要市场处于高位，又受到次贷危机的负面影响。内因主要是基金管理人对市场形势判断失误，节奏把握不佳，团队运作上仍然存在问题。从目前来看，外部因素是造成QDII基金大幅亏损的主要原因。

　　曹中铭：客观地说，QDII的火暴主要体现在基金系QDII产品上。如果说银行系QDII犹如和风细雨的话，那么，基金系QDII则堪称来势凶猛。如南方全球精选后来不得不追加额度，华夏全球精选与嘉实海外中国等也是一日售罄。基金系QDII的火暴，得益于境内基金在大牛市行情中所创造的财富效应。特别是印花税调高之后，基金重夺市场话语权。基金重仓股的大幅飙升，也使基金净值水涨船高，这些都为基金系QDII的火暴埋下了伏笔。在投资于A股市场的新基金暂停发行后，基金系QDII产品就成了诸多投资者追逐的目标。

　　在A股行情大幅上涨的同时，境外市场(H股市场)也是“涨”声一片。首批4只基金系QDII成立时，香港恒生指数处于25000点以上的高位。高位建仓、美国次贷危机导致的股市动荡是QDII产品亏损的主要原因。究其根源，基金公司的投资决策与QDII产品在制度设计上存在漏洞。

　　《新财经》：基金在操作上产生了哪些失误？

　　任瞳：在市场高位时对形势的判断有误，投资对象与境内市场关联度太高，投资节奏把握不佳，等等。

　　曹中铭：表面上看，QDII在高位快速建仓是产生亏损的根本原因。其实，无论是银行系QDII还是基金系QDII，对于境外市场的不熟悉才是最重要的因素。另外，QDII在仓位控制上，以及对于次贷危机的危害认识不足也是重要原因。