最近一段时间，中国A股市场呈现出热点轮替、板块轮动的典型特征。例如，由于国际能源价格不断创出新高，以煤炭及新能源为代表的板块强势明显，煤电联动又带动电力板块的反弹；通信板块则受益于行业重组因素走高；与此同时，地产、银行、汽车、钢铁等传统行业板块则表现疲软。

　　在这样热点多变震荡市况下，作为市场最大的机构投资者证券投资基金的操作思路是否会对广大投资者有所启发呢？记者就此和汇添富基金副总经理兼投资总监张晖展开对话。

　　作为中国证券基金行业的第一批投研人员，张晖经历了牛熊市、震荡市的完整市场周期考验，更不乏在下跌市中为投资人创造20％以上年化收益率的表现。他带领的投资团队即将管理新近发行的汇添富蓝筹稳健灵活配置基金

　　问：经历了两年牛市，公司投研团队对于投资有什么新的感悟？

　　张晖：经过这两年的建设和磨合，我觉得比较自豪的是，我们整个投研团队对价值投资理念的认知度得到提高和统一，而这种认知度的提高也是历经市场洗礼的。

　　2007年3月份的行情，当时很多蓝筹股表现不尽如人意，而绩差股表现却十分活跃。我们无所适从，非常的痛苦。在茅台98块钱的时候，他们问我买什么股票，我说可能现在是最好买茅台的时候，我虽然这么说，但是我还是非常担心，因为茅台一两个月都不上涨。

　　当时我们投研团队经历了痛苦的思想煎熬，但最终还是选择站在价值投资的一边，没有盲目追逐热点。而现在回头来看，当所有人都去追求超额收益，到最后会发现是不行的。市场起伏跌宕中实实在在的投资课也让我们深刻感受到，价值投资的成果往往不会即时体现，但一定会在中长期的投资过程中体现出来。

　　问：汇添富的投资策略中有句话叫“行业相对均衡、个股适度集中”。为什么要强调均衡？

　　张晖：在汇添富的投资程序上，摆在首位的就是强调一个相对的均衡。这有别于看好某个行业就重仓集中持有的配置策略。所谓的均衡就是要排除杂乱的热点干扰，在公司基本面深入研究的基础上，坚定地均衡配置具备持续竞争优势、具备良好成长性的绩优股，严格做好风险控制，而这正是基金长期投资的本质所在。

　　比如，2006年，较早配置有色行业的基金，前期收益会很不错。但随着有色股越涨越高，在基金资产中所占的比重也越来越大，这种情况下行业资产配置已经失衡，如果当时不做减持，最后的投资效果并不理想。现在我们回过头可以看到，其实另外一些具备持续竞争优势的股票从头到尾的涨幅实际是远远大于有色的，而且你基本不可能在有色股股价达到最高的时候卖掉它，一旦有一些基本面因素恶化的话，有色股的波动将是非常大的，投资届时将会处于一个非常被动的局面。所以在投资时要考虑相对的均衡，这会让基金净值的增长相对的平稳。