农银汇理基金程涛：宏观投资和微观投资

　　从06年至今，宏观经济先后经历了加速、过热、晰、复苏的过程，整个过程中股票市场的大幅波动给投资者带来了失望、恐惧、困惑、惊喜等不同的投资感受，以至于现在回顾这段历程，还让人感悟颇深，可谓是难得的投资实战课程。

　　我们姑且把投资人简单分为宏观投资人和微观投资人暨选股投资人。由于宏观经济带给市场的大幅波动，对选股投资人的投资思维冲击较大，选股投资人在坚定自己选股投资理念的同时也经历了持股信心的考验。正是这数年来的大幅震荡使得一部分投资人不得不放弃原有的自下而上的选股理念，来适应市场的变化，经历市场考验投资人逐步形成了用宏观广角镜审视市场的惯性思维，不知从什么时候开始“流动性”成了脍炙人口的流行语，它似乎成了决定市场方向指南针。

　　确实，在经济晰面前烟台万华、盐湖钾肥、万科、茅台等一批明星股的表现差强人意，似乎这些明星的防御能力比普通公司更乏善可陈。2008年底的财政刺激和货币放松给市场注射了一剂强心针，几乎所有的中小盘股票包括垃圾股都上涨了3-5倍，大幅度跑赢过往明星股。这一证据更加强化了宏观投资人的信心，于是宏观投资成了市场的主流，数年里宏观投资人成了市场的胜者，选股投资人在挫折面前不得不俯首称臣。然而从2009年下半年开始市场指数的波动收敛，一直维持震荡走势，但个股表现却精彩纷呈，在新经济，新科技的浪潮下，选股投资人似乎又有卷土重来之势。

　　那么到底是哪一种投资思维才是正确的呢？我觉得把两者结合起来才是最好的投资方法。选股投资人如果放弃了宏观思考，看不清经济和行业的大势，就会失去选股的方向，在错误的方向和领域里面选股的结果自然不会理想宏观投资人如果只是专注宏观方向，不对个股标的深入分析，则只能浮于表层，无法坚定持股信心，无法把宏观思维转化为投资业绩。

　　如此我们得到两点启示：一、市场在从经济晰到复苏的过程中，面临着新老经济的更替，自然也会带来新老明星股的更迭，这并不违背选股投资的思维模式，只是要在正确的方向上坚持选股原则而已。二、宏观逐步由大幅震荡趋于收敛的情况下，应该淡化宏观投资思维，专注于在新的经济模式下的选股投资。(农银汇理基金)