随着短期融资条件继续改善（信贷结构短期化特征延续），以及实体经济从开工淡季逐步进入旺季，基本面环比反弹格局仍将延续，并进一步强化企业改善预期与库存回补之间的的良性循环，即“预期上修的第二阶段”，但近期经济数据表现疲弱引发市场对于经济减速的担忧，在下游需求出现实质性回暖前将在一定程度上为债市提供支撑，但在基本面跟进后将利空债市。

王亚伟十大重仓股首现创业板

• 三维度解读基金2011年报
• 兴业基金再遭“黑天鹅”
• 基金换手率整体下降差异悬殊
• 2011货基平均收益率仅3.60%
• 私募基金明星杨骏痕迹渐消

　　资金面上，如前所述，到期资金大增以及广东千亿养老金入市都将增加债市流动性，同时，在汇丰PMI表现疲弱、1-2月工业企业利润负增长、3月外汇占款预期走低的背景下，结合央行行长周小川“放松银根以扶持经济继续增长的时机已经成熟”的表态，4月降准可能性加大，即使考虑到连续降准后资金边际效应的减弱，也仍会对债券市场形成利好。

　　从债市表现来看，最近一月利率和高评级出现调整，而中低评级则开始回暖，评级轮动现象明显，与我们在上期月报中“债市投资开始由高等级品种向中低等级品种转换”的判断较为一致。展望后市，我们认为，在资金面相对宽松背景下，中低评级债券的高信用利差仍具备回落空间，而且较高的票息收入也增添了其持有价值，因此，在基金组合的构建上，我们延续前期的思路，建议优选重配中低评级的基金产品。此外，结合当前股市走弱、债市震荡的市场环境，以及管理人固定收益类产品投资管理能力，可重点关注中银增利、工银添利、富国天利、诺安债券、嘉实超短债、招商债券、华安债券等债性纯债的债券基金。

　　二、封闭式（交易型）债券型基金投资操作策略

　　继续关注相对折价优势品种——普通封闭式债券基金投资建议

　　2012年3月份（2.25~3.24）债券市场窄幅震荡，中债总全价指数下跌0.21%，国债指数上涨0.24%，企债指数上涨0.69%，转债指数下挫0.6%，在此背景下场内交易的12只债券型基金净值平均上涨0.94%，而价格则在股票市场走弱背景下大幅上涨2.09%，整体折价率（按份额加权平均）进一步缩小至6.1%，其中华泰柏瑞信用增利（爱基,净值,资讯）折价水平保持最高，并小幅扩大至13.11%，而交银添利、鹏华丰润、银华信用、信诚增强等基金的折价率则在价格涨幅明显超过同期净值背景下有所修复（截止3月23日）。

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