史进峰

　　“社会融资规模”成为宏观调控新指标一年半后，9月13日，中国人民银行首次公布了2002年以来社会融资规模月度及年度数据，2002年到2011年间，中国社会融资规模由2万亿元扩大到12.83万亿元，年均增长22.9%，比同期人民币各项贷款增长率高出6.1个百分点。

　　央行调统司司长盛松成是“社会融资规模”这一货币政策中间变量的积极倡导者，曾在多个场合阐释“社会融资规模”的理论基础、编制原则及调控意义。

　　央行的主要意图是，引导市场更多关注社会融资规模这一更加全面的指标，不要只盯着贷款数据；而每月11日央行披露金融统计数据时，往往倾向于先披露社会融资规模，后披露信贷数据这一模式。

　　“金融调控如果只盯着贷款就会造成‘按下葫芦浮起瓢’的现象。”央行相关负责人如是说。

　　人民币贷款占比降至60%以下

　　作为一个增量概念，十年间，社会融资规模由2002年的2万亿扩大到2011年的12.83万亿，同时，社会融资规模与GDP之比也由2002年的16.7%增至2011年的27.1%。

　　央行调统司负责人将其归因于近十年中国金融总量的快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新——证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。新增人民币贷款已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资规模。

　　因此，十年间，社会融资规模呈现出四大特点，即人民币贷款占比显著下降；直接融资扩容；金融机构表外业务融资功能显著增强；非银行金融机构对实体经济的支持力度迅速加大。

　　人民币贷款外的其他方式融资数量和占比明显上升。人民币贷款占比由2002年的91.9%降至2011年的58.2%，大降33.7个百分点；与此相反，其他融资方式快速上升，2011年，除人民币贷款外的其他方式融资为5.36万亿元，是2002年的32.7倍，占同期社会融资规模达41.8%。

　　2011年实体经济通过未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款从金融体系融资合计达2.53万亿元，而在2002年这些金融工具的融资量还非常小。

　　同时，2011年小额贷款公司新增贷款1934亿元，比2009年增长1.5倍，相当于一家中型股份制商业银行一年的新增贷款规模。

　　警示影子银行风险

　　9月12日，天津达沃斯论坛，当被问及中国金融五年内最大风险是什么时，中国银行董事长肖钢表示，“最大的风险是中国式的影子银行体系。”

　　肖钢认为，影子银行风险既和中国银行业的风险密切相连，也与现在资本市场的风险相关。

　　近两年，银行体系的影子银行风险正在引起中央银行的重视，央行认为，如果宏观审慎管理范围过窄，大量具有系统重要性的金融机构、市场和产品游离在外，它们都可能成为系统性风险的重要来源。

　　央行统计结果显示，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三个表外融资指标十年间高速膨胀，委托贷款新增由2002年的175亿元扩张至2011年的12962亿元，十年扩张了74倍，信托贷款2006-2011年五年间也扩张了近三倍。

　　随着我国金融市场发展和金融创新深化，实体经济还会增加新的融资渠道，诸如私募股权基金、对冲基金等典型的影子银行，央行表示，“未来条件成熟，可将其计入社会融资规模。”

　　此前，本报记者获得的央行调研显示，截至2011年5月末，全国的民间融资总量约3.38万亿，占当时贷款余额6.7%，占企业贷款余额比重为10.2%。