刘振盛

　　产品说明书明明写着可能有亏损风险，理财经理却强调从以往产品业绩看，基本都不会有损失。这是不少保守型的高净值投资者在挑选理财产品，尤其是结构性产品、权益投资类产品时碰到的情况。最终，多数人都选择听从理财经理的建议。

　　北京投资者王女士近日就遭遇类似的情形。9月18日，她向本报称，之前她在法兴银行北京分行购买了一款挂钩汇率的结构性理财产品，三个月封闭期后，准备提前赎回，却被告知至少面临10%以上的亏损，而要想本金全部得到保障，可能要等上三年。

　　双方的焦点在两点，一是理财经理在销售产品时，是否曾经介绍从以往情况看，提前赎回基本都有本金保障，从而误导投资者的选择；二是倘若赎回，本金亏损的具体原因。

　　法兴中国向本报回应称，银行认为该投资者已经明确知晓产品的各种风险因素，包括提前赎回的相关风险，理财经理在销售过程中严格遵循销售程序，对投资者进行了风险评估和风险披露，不存在销售误导行为。

　　另外，法兴中国认为，今年到期的结构性产品70%以上实现不同收益。有两期1年期原油挂钩产品提前终止，分别实现年化8.25%和7.33% 的收益。

　　本期报告试图还原这一事件，同时提醒各位投资者，在选择风险较高的结构性产品、股票等权益类产品时，重点应该关注说明书中提到的风险是否能承担，而不能轻信理财经理的建议。

　　“到期保本”的奥秘

　　事实上，投资本金仅在到期日才能得到100%保障，产品提前赎回或提前终止时，本金可能得不到100%保障。

　　2013年4月25日，王女士在法兴银行北京分行购买了一款产品名为“3年期一篮子货币挂钩每日观察并累计收益型人民币结构性产品”，编号为BSPCLSC00002184，属于保本浮动收益结构性产品，在到期日保障投资本金。

　　它的挂钩标的是欧元兑美元、澳元兑美元，可以提前赎回。在运行期间设置了12个观察期间，每个观察期间内，产品的每个参考汇率计算日观察并累计收益，每个观察期是3个月。

　　产品的预期年化收益率为0至6.5%。在观察期间的任意参考汇率计算日，若所有挂钩标的的参考汇率均未突破各自的预设区间，投资者在当日即可获得6.5%的年化收益率。如果任意一只挂钩标的参考汇率突破其预设区间，投资者当天获得的收益率为0。

　　认购起点金额为10万元，最低募集规模为1000万元人民币，募集期是2013年4月7日至4月25日，并且在4月26日成立，5月2日开始计算投资收益。

　　在12个观察期里，根据挂钩标的的预设区间幅度不同，法兴又将其分为三种不同的观察期。在1-4观察期，欧元兑美元的参考汇率应该小于其初始参考汇率+0.05；澳元兑美元的参考汇率应该大于初始参考汇率-0.06。在5-8观察期间，欧元兑美元则是小于初始参考汇率+0.06；澳元兑美元则是大于初始参考汇率-0.07。

　　在9-12观察期，欧元兑美元则是小于初始参考汇率+0.07；澳元兑美元则是大于初始参考汇率-0.08。产品封闭期则是自起始日起3个月内，在这期间投资者不得提前赎回。封闭期结束后，即2013年7月26日起，投资者可在每月的提前赎回申请日(即25日)，申请赎回部分或全部本金。

　　事实上，法兴银行给出的收益情景示范，表现也是令人满意的。最佳情形下，在产品到期后，投资收益总计为19.5%。中等情形下的投资收益总计为14.08%；最差情形下收益率为0，投资者仅收回本金。

　　这是王女士第一次在外资行购买理财产品。她说，当时看中这款产品两点，一是保本；二是最高6.5%的年化投资收益率，中资行基本都在4%左右。而事实上，投资本金仅在到期日才能得到100%保障，产品提前赎回或提前终止时，本金可能得不到100%保障。

　　王女士表示，签合同看到提前赎回本金得不到100%保障的内容时，她还有些担忧。因为这笔资金在3年内还会有其他用途，并非完全闲钱，所以自己有提前赎回的需求。不过据她回忆，理财经理曾安慰说，之前也有投资者封闭期过后就赎回，只要在每月的提前赎回申请日向银行提交申请，都没有本金损失。日后的纠纷根源，也就此埋下。

　　不过，法兴向本报回应称，王女士属于投资金额一次超过人民币100万(含)的客户，依照相关规定的要求，是经过行长或副行长进行见证，并且她购买的产品属于稳健型理财产品，风险级别为2。

　　资金投向构成

　　银行理财经理给她两个建议，一是接受目前的损失，然后改买其他理财产品；二是持有到期，可以实现本金保障。

　　3个月封闭期过后，王女士8月初发现这款产品的投资收益率不达到原先预想，于是打算在8月25日提前赎回。不过她却被理财经理告知，如果全部提前赎回，将至少损失10%的本金。

　　截至2013年9月9日，这款产品的单位净值是88.56，已派发收益 (绝对收益)0.3875%。银行方面解释，收益表现不佳，是因为当时该产品挂钩标的之一的澳元兑美元汇率大幅下挫，突破了观察期的预设区间0.9710，因此当时产品的市场净值低于100%本金。

　　感到很意外的王女士，于是自8月底以来多次找到银行理财经理协商。法兴银行向她表示，在产品说明书里写得很清楚。提前赎回金额将根据提前赎回日的单位市场价值确定，因此赎回金额可能低于也可能高于投资本金。最终提前赎回的金额还将要考虑诸多因素，包括“利率市场变动、挂钩标的表现、市场波动及流动性、法兴银行因中断对冲安排或从其他来源融资所产生或遭受的成本、费用、负债及损失等”。

　　“提前赎回金额可能少于初始投资本金，该投资本金损失可能是巨大的，甚至是损失全部投资本金。”法兴银行在产品说明书中表示。

　　总的来说，双方僵持的焦点在两个方面，一是投资者称在购买时，理财经理介绍从过往案例看，封闭期后基本都按本金赎回。理财经理则辩称，已经告知提前赎回可能存在损失风险。

　　二是资金具体投向以及产品提前赎回的损失比例究竟如何计算。王女士向本报表示，银行方面称，净值是由产品部门提供，它跟当时的市场状况、定存利息、当时的市场价值密切相关，具体的亏损计算方式不能向她透露。

　　本报在这款产品的介绍上看，它的资金投向包括货币市场、外汇市场两个领域，一是首先将100%本金投资于货币市场；其次货币市场收益部分用于与法兴集团进行挂钩的掉期交易，并且法兴集团可能为该掉期交易另作对冲安排。

　　法兴中国仅向本报回应称，该产品为稳健型，且承诺在投资期结束时100%保证本金，故投资策略属于低风险、低杠杆。但产品的设计涉及定价机制等商业机密，依据行业惯例，不便透露具体产品设计结构。

　　最终，银行理财经理给她两个建议，一是接受目前的损失，然后改买其他理财产品；二是持有到期，可以实现本金保障。“但这两条我都难以接受，目前沟通也没有结果。”王女士向记者说。

　　“代客境外理财产品表现良好，截至今年七月，法兴中国2013年到期的47款结构性产品中77%达到最高收益率。”法兴中国说。