主动型产品的平均仓位超过95%,行业配置集中在金融和地产

　　由汤森路透理柏和上海证券报联合推出的QFII中国A股基金定期报告今日推出最新一期,本期我们将盘点QFII基金最新的操作动向和上半年的投资轨迹,独家披露QFII的最新投资组合。

　　仓位 平均水平超95%

　　根据QFII 中国A股基金报告的统计,截至上半年末,QFII基金的仓位已经达到了接近满仓的水平。纳入本期月报的10只A股基金除了指数基金外,主动型基金组合的平均仓位已经超过95%。

　　其中,摩根大通中国先驱A股基金、日兴黄河系列基金等欧美系基金的仓位已经达到了98%~99.5%一线,AMP中国成长基金的仓位也达到了95%一线。另外诸如,历史上仓位较低的申银万国蓝泽系列基金的仓位也整体达到了89%~95%,QFII整体的仓位表现已经达到满仓。

　　当然,这个仓位还不是历史上的最高状况。根据历史上QFII中国A股基金的统计数据,QFII曾经出现过110%~130%的股票仓位情况--即融资买股票的状况。这或许意味这目前QFII对于A股市场的机会判断。

　　当然,回顾过去,QFII基金在今年初以来的投资仓位有两个特点。"高仓位和低波动率"。

　　从过去看,QFII基金的整体仓位一直远远高于A 股基金,QFII基金在去年经济最危险的时候的平均仓位也达到了75%左右,其中,股票基金的平均仓位在90%一线,而混合型基金的平均仓位为60%~80%。而伴随着经济企稳,QFII基金迅速回升,直到现在。

　　行业 重仓价值股

　　而仔细观察,目前QFII基金的整体配置偏向于价值股（金融、通讯股）和地产股。根据最新发布的QFII中国A股基金定期报告显示,QFII基金目前配置最重的行业集中在金融和地产方面。

　　其中,日兴黄河系列基金上半年末持有最多的行业为银行业（占组合25.7%）,保险业（占组合8.4%）,钢铁业（占组合7.7%）,房地产行业（占组合7%）。与之前一个月相比,该基金的银行股净值上升了6个点,钢铁股上升了4个点。另外还新增了其他金融股和通信股。这成为该基金的最重要持仓。

　　而摩根大通基金的行业配置更加集中,其中金融股占据组合的48%,已经达到了半壁江山。而多元消费品和工业占据了总计近30%的组合份额。从历史看该基金的投资组合一贯秉承所谓的"哑铃策略",而在行业配置上经常有超额收益。

　　此外,诸如ING中国A股基金、申银万国蓝泽基金等也都在金融地产行业上部署重兵。其中,ING中国基金的金融股同样达到了44%,申万蓝泽2号基金的房地产行业达到了25%。

　　仅从QFII近期的投资策略看,似乎他们的组合已经逐步接近"经济过热期"的投资策略了。

　　个股 重点新增"高beta股"

　　个股层面上,QFII近期的布局上,更多地体现了投资组合的进攻性。在金融、地产、消费品等传统领域里,基金增加了一些高弹性股票的配置,这反映基金整体组合进攻性增强的状况。

　　比如日系基金,在最近增仓的主要对象是民生银行、江西铜业、中国银行等个股。有的QFII大规模增持了海通证券,AMP中国增持了交通银行、贵州茅台。ING中国A股基金增重点增持了格力电器和中国平安。而申万系列基金,也同步增持了民生银行、中国平安等高弹性股。

　　大批高弹性股进入市场组合,这也似乎印证了QFII对中国经济判断的信心。

　　风格 另类味道越来越多

　　回顾过去半年的投资轨迹,QFII基金一面维持着既往稳定的资产配置策略,一面在选股上越来越多的体现着A股市场的特点。这种"稳定仓位策略+多元化个股选择"构成了一个相对另类的投资风格。

　　和当年QFII第一单中"宝钢股份、上港集箱"这样广而告之的龙头股相比,QFII在近期明显加大了大行业中的二线股的配置策略,比如,中信银行、民生银行在QFII组合中大行其道。这在过去很少见。

　　另外,主题投资也开始越来越多的进入QFII视野。比如龙净环保、金风科技这样的主题概念股开始进入QFII的前十大组合。诸如"天山水泥、赛马实业"这样区域型的水泥行业小盘股也成为很多QFII组合

　　显然,QFII也越来越善于在A股市场展开"另类投资"的风格了。

周宏　 上证