随着在线购物越来越普遍，美国许多商场多年来举步维艰，这已经不是什么新闻。但是，华尔街投机客却瞄准了这个做空机会。如2008年的次贷危机一样，不少对冲基金正准备从一波违约潮中获利。

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华尔街投机客瞄准了下一场美国信贷危机：商场。

据外媒周二（3月14日）报道，随着更多美国人选择在线购物，许多商场多年来举步维艰，这已经不是什么秘密。但现在，他们引起了对冲基金的注意。这些基金认为，其中一些商场可能会陷入债务困境。

正如约十年前楼市崩盘前夕一样，越来越多公司正准备从可能引发一波违约潮的暴跌中获利。这次，他们的目标不是次级抵押贷款支持证券，而是陷入困境的商场和购物中心运营商取得的贷款。随着梅西百货和彭尼公司等连锁企业坏消息不断，针对商业抵押贷款支持证券（CMBS）的看跌押注也在不断上升。

最近几周，尽管这些债券的表现远远好于深受重创的零售股，但是，由基金大佬泰珀（David Tepper）门徒所创办的Alder Hill Management等对冲基金却增持了此类债券的看跌头寸。上月，两笔风险最高的CMBS空头头寸升至53亿美元，比一年前增加了50%。专门投资结构性信贷产品的对冲基金Gapstow Capital Partners研究主管Michael Yannell称：

“商场贷款的损失远高于其他贷款。”

当然，没有人认为这个正在酝酿的泡沫会像次级房贷那样大，其可能带来的后果能也无法与后者相比。毕竟，在3650亿美元CMBS市场上，当前的空头头寸所占的比例还很小，而且这些持有成本高昂的头寸也不保证很快能取得回报。许多商场可能会继续颠簸前行，其利润可能刚够偿还贷款。

不过，空头们越来越相信，随着违约数量开始增多，零售业的必然凋零会导致巨额亏损。看过电影《大空头》的人对主角巴里（Michael Burry）运用信用违约掉期（CDS）做空房市的手段应该不陌生，现在这些对冲基金进行的交易就与之相似。它们通常被称作信用保护，当商场和购物中心无力偿还贷款而导致CMBS亏损时，买家可获得偿付。当然，持有头寸的买家需每月向卖家（通常是银行）支付保险费。

根据美国证券托管清算公司的数据，交易员今年净买入了9.85亿美元以风险最高的两类CMBS为标的的合约，为之前三个月净买入规模的五倍多。

在2012年发行的CMBS中，面向地方商场和购物中心的贷款所占比例高于金融危机以来发行的类似证券。由于CMBS的结构使然，一旦标的贷款发生违约，那么首先出现亏损的将是BBB-和BB评级债券。

而裂痕已开始出现。根据Markit汇编的指数数据，CMBS中BBB-评级债券的价格已经从1月末的大约96下降至上周的87.08。已经开始做空这些证券的对冲基金Alder Hill在1月份的报告中表示：

“这些商场已经濒临死亡，扭亏为盈的可能性很小。我们预计2017年将是一个转折点。”

不过，Alder Hill认为，这一价格水平还是太高。许多商场依靠的都是梅西百货、彭尼等陷于困境的同批租户，因此其大规模倒闭或将不啻于抵押贷款支持债券引发的那场灾难。在最糟糕的情形下，BBB-评级CMBS可能蒙受50%的损失，而BB级的损失可能高达70%。

　白银操作建议：

　　1，白银价格见3420附近做空，止损3440上，目标3350

　　2，白银价格见3350附近做多，止损3320下，目标3420

　　现货原油操作建议：

　　1，原油价格见6550附近做多，止损6520下，目标6680

　　2，原油价格见6680附近做空，止损6710上，目标6550

　　天然气价格操作建议：

　　1，天然气价格见12500附近做空，止损12550上，目标12130

　　2，天然气价格见12130附近做多，止损12080下，目标12500

     黄金操作策略：

    1、1209-1211做空，止损1215，目标1201-1199

    2、1201-1199做多，止损1197，目标1207-1209

文/盛士财金